信维通信(300136)

事件：公司发布年报， 2017 年公司营收 34.35 亿元，同比增长 42.35%，归母净利润 8.89 亿元，同比增长 67.25%。公司计划成立信维微纳光电研究院，对智能移动终端所需的微纳光学核心元件进行产品开发。

点评：

业绩高速增长期，盈利能力进一步提升。 公司业绩略低于业绩预告增速主要由于公司计提资产减值损失 6447 万元， 包括对应收账款、库存和上海光线股权投资计提减值；公司 17 年经营性现金流同比高增长，毛利率和净利率分别提高 7.29 和 4.23 个百分点，盈利能力进一步增强，预计公司未来三年仍处于高速增长期，射频领域持续突破。

员工持股计划彰显长期信心，业务层面看多重产业趋势亦向好明确。 CBU有望实现大幅增长，公司业绩预计能够维持持续高增长。手机天线单价不高，向平板、笔记本的渗透能够持续带来增长；我们预计 5G 时代的通信特性将使得毫米波和射频前端的价值量将有很大的提升。

5G 时代更大的空间在于物联网硬件产品数量激增，频段的增加也带来滤波器、开关等数量的大幅提升。 未来发展趋势看，毫米波天线预计会是 SiP的形式，因此能够整合 SAW、 PA、 LNA 的厂商最具竞争优势，向射频前端整合才是竞争的要点，并不仅仅看材料的加工能力，而公司的布局正是基于这一路径发展。

加强微纳光电技术研发，提升一体化解决方案综合实力。 公司公告此次成立的微纳光电研究院主要针对 3D 成像模组发射端的 DOE 衍射光学元件和WLO 晶圆级光学元件等核心元件，预计未来将广泛应用于 3D 视觉识别、智能驾驶、智能安防等领域，满足客户多元化的需求，为客户提供泛射频及光电等一站式的综合产品解决方案，拓宽公司的技术护城河。

射频隔离及滤波器将是未来公司发展重要方向， 我们预计滤波器业务今年有望突破快速增长，同时无线充电国际大客户我们预计采用线圈方案，公司无论射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期。

投资建议： 我们预计公司 18-19 年归母净利润分别为 15.2/21.1 亿元， 目前价位对应 PE 分别为 22.9/16.4，公司射频、天线、新材料、新客户都有望超市场预期， 维持目标价 54 元，维持买入评级。

风险提示： 天线业务销售不及预期，射频、声学业务发展不及预期。