3月客座率出现分化，东航客座率增幅领先。三大航之中，东航客座率增幅为2.64个百分点，客座率达到83.37%，为2017年以来最高水平。这一增幅远远高于南航的1.97个百分点和国航的0.70个百分点。国内航线方面东航同样表现亮眼，增幅达到1.75个百分点，仍好于南航的1.48个百分点和国航的0.70个百分点。小航空公司客座率则依旧处于下行通道，3月春秋航空客座率下滑2.66个百分点，海航增幅也仅为0.34个百分点

国际航线迅速回暖，客座率全面回升。3月国际航线明显升温，已经公布经营数据的五家航司国际航线客座率变动均明显好于国内航线。春秋航空是5家航司中唯一出现国际航线客座率同比出现下降的航司，但跌幅仅为1.91个百分点，好于国内航线3.03个百分点的跌幅。其他4家航司国际航线客座率均出现大幅增长，其中东航、海航增幅突破4个百分点。

航司定价策略逐步明晰，侧面论证需求增速稳定。从一季度整体情况来看，三大航选择的定价策略略有不同。国航与南航ASK增速大致相同，但国航选择牺牲客座率将票价保持在高位，国航国内航线ASK增速仅为8.2%，客座率仍有0.6个百分点的跌幅。南航则选择将客座率推至高位，以低票价换取ASK和RPK的高速增长。东航则从供给端入手，ASK增速远小于国航与南航，客座率稳定的背后预计将出现票价水平的快速上涨。策略的多样性侧面证明目前需求增速仍然稳定，各航司有足够空间选择合适的定价策略。民航局最新公布的数据同样显示，3月全国航空旅客运输量同比增长15.9%，一季度同比增长11.6%，无需过分担忧需求增速出现波动。

市场化航线目录正式落地，助推业绩迅猛增长。4月13日民航局正式公布实行市场调节价的航线名单，市场最为关心的京沪、京广等核心航线均在其中，预计航司即将按照规定公示和调整核心航线票价，推进票价市场化进程。我国核心航线客座率长期维持在高位，具备涨价的基础和动力，票价上线的开放推动航司业绩进一步增长。

投资建议：重点推荐东方航空，关注中国国航。一季度东航供给收缩明显，供需关系逐步改善，预计票价水平将不断增长；2017年东航因外部冲击业绩出现波动，冲击减弱后有望全面复苏，低基数下实现超预期增长。中国国航受国际航线影响客座率下滑明显，但国内航线票价和客座率仍保持稳定，国际航线一旦企稳业绩将快速回升。

风险提示：宏观经济下滑，油价大幅上升，人民币汇率贬值，空难等突发安全事故。