事件：4月17日，发改委就制造业开放问题答记者问时透露，“汽车行业将分类型实行过渡期开放，2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。通过5年过渡期，汽车行业将全部取消限制”。

核心观点：

我们认为开放股比的时间节点非常合适，中国汽车工业已形成强大的供应链优势，自主会复写日韩汽车产业崛起模式，短中期行业皆无忧，行业将迎来历史发展窗口性机遇。

短期：汽车核心资产盈利能力持续向上，新能源开放倒逼国内拉大先发优势，商用车高性价比完全无忧放开。

中期：股比放开是汽车产业走向成熟的必经之路，大幅提升产业核心竞争力。

长期：自主品牌越做越强，前五年自主已攻占韩法系，后五年自主终将替代合资，低关税有利于自主走向世界。

政策逐条解读：

1、新能源放开利好国内新能源产业发展，新能源下游龙头及已布局新能源的零部件公司将获利。

在长期补贴政策引导与支持下，我国已拥有世界最成熟的新能源产业链与最强的研发力量，比亚迪、上汽、北汽、吉利等新能源龙头已掌握三电系统等核心技术，抢跑优势明显。

18年开放新能源市场后，外资在突破新产能行政限令后，仍需2-3年时间才能完成布局进入市场。起跑线已定，国内新能源龙头将借助补贴政策、产量规模效应和国内完善的新能源产业体系抢跑2-3年，提升技术能力，稳固竞争格局。另一方面，外资新能源车在华投产，将为零部件供应商带来更多订单，布局新能源的零部件公司将获得持续发展机遇。

2、商用车，专用车自主优势明显，国内市场不受股比开放影响，政策利于商用车出口。

我国商用车、专用车市场进口依赖度极低，东风、江铃、金龙、宇通、福田等自主品牌长期完全占据市场主流，性价比优势非常明显。开放股比后，预期外资车企在这两个领域无从发力，难以对当前竞争格局造成影响。反而是股比放开后，商用车将获得对等的出口条件，利于商用车出口。

3、关键点：乘用车市场无惧挑战，政策刺激自主迅速发展

短期：汽车核心资产盈利能力持续向上。合资车企合约一般至2030年后，且合资掌握了大部分的传统销售渠道。在竞争激烈的背景下，外方仍会持续导入新车型，以期博弈环境下获得更大利益。

我国汽车产业经过长期探索，已取得了长足发展，股比放开还有5年时间，自主品牌将越做越强，前五年自主已逐步攻占韩法系，后五年自主终将替代合资。

车企对外方的技术依赖将主动性降低，同期加大在自主品牌上各环节的投入。部分自主车企近年来已取得阶段性发展成果，推出了多款热销车型。新政策将营造更公平的市场环境，进一步释放其增长动力，提升市占率，提升单车价值量，最终走向出口端。另一方面，随着汽车电动化、智能化等趋势逐渐落地，自主品牌也将迎来“换道超车”的机遇，国内在这些方面的先发优势将被进一步拉大。

乘用车市场的完全开放会加速自主品牌的优胜劣汰，出清落后产能。预计完成行业大洗牌后，类似于日韩发展路径，有3-5家具备世界竞争力的自主品牌脱颖而出。

4、传统车新项目审批仍受限，外资仍有依存中资的动力

中外双方在数十年的长期合作中，已形成复杂的关系网。外资车企依赖于中方在本土人才、经销商网络、生产基地、政府关系等方面提供的支持。受燃油车产能严格控制等政策影响，外方完全脱离合资体系，独立建设产能预期将推进缓慢，一旦失去市场就难以夺回，因而外资仍有依赖中资的动力，车型输入战略上不受影响。

投资推荐：

坚定看好自主龙头发展空间，推荐自主3.0时代具备持续产品力的上汽集团、广汽集团等自主标的。逻辑是自主强大并持续挤占合资份额、新能源领域的先发优势以及明显领先的智能车联技术。汽车零部件推荐华域汽车，逻辑是技术吸收的基础上持续去外资化进程加速。推荐关注低估值、高增长的零部件品种，标的为中鼎股份、新泉股份等。

风险提示：

政策波动影响；汽车行业增长不及预期。