新宙邦(300037)

1、 公司发布 2018 年 Q1 季报。

公司于 4 月 17 日发布 2018 年一季报，实现营收 4.5 亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 0.52 亿元，同比减少 23%，扣非后的归母净利为 0.39 亿元，同比下降 39%；基本每股收益为0.14 元/股；录入三费合计 0.97 亿元，占营收比 21.63%，较去年的 18.35%上升 3.28%，其中财务费用 0.13 亿元， 占比 2.87%，较去年的 0.44%上升 2.44%。公司业绩有所下降的原因： 一、 锂离子电池电解液由于竞争激烈产品售价下降，毛利有较明显下滑；二、 受人民币兑美元汇率升值影响，本报告期出现了较大的汇兑损失。

2、主要产品电解液市场竞争激烈，售价有所下降。

2018Q1 公司锂离子电池的电解液销量有所上升， 但由于近年来国家对新能源汽车业的大力扶持，国内一些锂离子电池电解液企业纷纷扩大产能，市场竞争压力增大， 2.2Ah 三元圆柱电解液当季价格 4.5 万元/吨，去年同期 6.7 万元/吨，同比下降13.27%；磷酸铁锂电解液当季价格 4.25 万元/吨，去年同期 8.25万元/吨，同比下降 48.48%；同时电解液上游原材料六氟磷酸锂受产能释放影响，当季价格 13 万元/吨，去年同期 39.5 万元/吨，同比下降 67.09%，电解液行业价格总体压力较大，公司电解液产品毛利有所下降。

3、 大扩产， 未来增量可期。

公司拟以控股子公司荆门新宙邦为项目实施主体， 投资建设年产 2 万吨锂离子电池电解液及年产 5 万吨半导体化学品项目。 项目分为两期，第一期预计投资 2.5 亿元，建设期约为 24个月，预计 2020 年一季度投产；二期预计投资 1 亿元，计划在一期投产后两年内建设。 同时， 公司拟投资 4.8 亿元建设惠州宙邦三期 5 万吨绿色溶剂联产 2 万吨乙二醇项目，有效解决电解液原料配套问题。 另外， 公司拟投资 3.6 亿元建设波兰新宙邦 4 万吨电解液、 5000 吨 NMP 和 5000 吨导电浆项目（一期投资 2 亿，二期 1.6 亿）， 以实现海外客户的就近供应。

4、 电容器与半导体化学品高增长

电容器业务收入增长明显，因需求回暖和环保趋严带来龙头份额提升。 半导体化学品业务经过多年积累，核心客户逐渐接受并认可公司产品，销售增长迅速。近期美国对中兴禁售零部件给国内芯片企业短期内蒙上阴影，也会促进国产芯片的突破，半导体、面板行业有望迎来快速发展期。

5、投资建议：

我们预计 18-20 年归母净利分别为 3.41 亿元， 4.46 亿元和5.72 亿元， EPS 分别为 0.90元、 1.18 元和 1.51 元， 当前股价下PE 分别为 22.75X、 17.40X 和 13.57X， 给予“推荐”评级。

6、风险提示： 扩产不达预期的风险， 新能源政策变化的风险