城市传媒(600229)

事件： 2018 年 4 月 19 日晚，城市传媒发布 2017 年度报告，公司全年实现营收 19.69 亿元，同比增长 11.03%； 实现归母净利 3.29 亿元，同比增长 21.05%；实现归母扣非净利 2.80 亿元，同比增长 10.05%。 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.50 元(含税)， 分红率 31.97%。

主营业务稳定增长，经营质量持续提升。 公司 2017 年利润水平相对行业整体实现了较快增长， 同时经营指标持续改善，公司 2015-2017 年毛利率分别为37.32%、 37.93%、 38.78%，净利率分别为 15.47%、 15.74%、 16.88%，呈现逐年上升态势。

一般图书占比高，部分品类领跑全国，充分受益行业回暖。一般图书业务营收同比增长 11.81%，占总收入比重超过 75%，充分受益行业回暖。 公司时尚生活类图书领跑全国，其中美食类图书连续 9 年稳居全国首位；借助“青岛出版杯”围棋公开赛及培训活动等， 棋牌图书市占率稳居全国第 1 位；女性时尚图书跃居全国第 2 位。少儿图书市场占有率和读者认可度也在逐年攀升。

教材教辅优势继续巩固。 教材教辅业务营收同比增长 6.26%，毛利率达到了47.28%，相比 2016 年增加 3.08pct，毛利实现同比 13.66%的增长。

收购“悦读纪”剩余股权， IP 开发与运营深化推进。 公司于 2017 年 Q4 完成悦读纪剩余 49%股权的收购， 使其成为公司全资子公司。“悦读纪”是国内首个女性阅读专业出版品牌，打造多部畅销图书，其中不乏《何以笙箫默》《步步惊心》《 致青春》等现象级 IP 题材。 人气小说《如果不遇江少陵》《打火机与公主裙》《听说你喜欢我》即将启动影视化项目，有望带动新的销售高潮。

战略合作京东，主题书店加速落地。 公司打造主题书店运营模式， 将图书销售与餐饮体验、生活休闲、艺术欣赏、线上互动等文化元素有机结合。 与京东于9 月 7 日签署战略合作框架协议， 已在全国打造 10 余家“复合型文化生活空间”， 预计到 2018 年底合作建设不少于 50 家。加速实现轻资产化的模式复制与输出。

影视业务积极推进，发力内容制作与 IP 孵化。 目前已累计参与投资影视项目9 个，电影纪录片《根据地》荣获中广协中国纪录片一等奖、泰山文艺奖一等奖；参投的电视剧《我的老爸是奇葩》入选 2016 年北京市文化精品工程重点项目，电视剧《你迟到的许多年》即将播出。

推进版权资产延伸，探索多元素融合的新业态。公司出资 10 亿元兴建的全省首个时尚文化体验平台——青岛城市传媒广场于 2017 年 12 月 16 日开始试运营。 城市传媒广场定位为“时尚的文化体验平台”的青岛城市传媒广场，融版权、时尚、艺术、科技等元素于一体，业态锁定在阅读体验、艺术体验和时尚生活体验等领域，彰显出新的文化空间和升级探索。是青岛出版集团落实市委市政府“文化强市”战略的重要举措。

盈利预测与投资建议：我们预测城市传媒 2018-2020 年实现收入分别为 22.69亿元、 26.21 亿元、 30.14 亿元，同比增长 15.20%、 15.50%、 15.00%；实现归母净利润 3.73 亿元、 4.27 亿元、 4.95 亿元，同比增长 13.35%、 14.44%、15.96%；对应 EPS 分别为 0.53 元、 0.61 元、 0.71 元。 维持买入评级。

风险提示：出版行业不景气；业绩不达预期；转型升级不达预期；系统性风险。