视觉中国(000681)

事件： 视觉中国 2018 年 4 月 19 日公告，视觉中国全资子公司华盖创意天津与淘宝中国于近日签订了《战略合作协议》，双方将依据各自优势资源，在在线创意设计服务领域开展合作。

强强联合， 打造电商领域的正版素材授权平台。 华盖创意天津将通过“鹿班智能设计平台”向淘宝中国及其用户开放，授权使用创意素材；而淘宝中国可以得到华盖创意天津提供的优质设计师资源， 辅助“鹿班智能设计平台”开展素材筛选、素材标注、定制创作等工作。

淘宝中国是阿里巴巴“鹿班智能设计平台”的运营方，为用户提供专业创意设计服务，提供创意模板及创意素材服务。

视觉中国整合全球高质量版权内容资源，通过互联网版权交易平台（www.vcg.com）提供超过数亿的海量图片、视频、音乐素材。

“内容”与“流量”强强联合， 拓展电商新零售等新应用场景。 视觉中国持续扩大与互联网平台及大流量入口的战略合作，与淘宝合作是继搜索引擎（百度、搜狗）、广告平台（百度霓裳、阿里汇川）、自媒体平台（腾讯企鹅号、百度百家号、阿里大鱼号、一点/凤凰大风号）之后，新开拓的电商新零售应用场景。有利于公司拓展用户，提升在图像大数据、人工智能领域的核心竞争力。

C 端布局继续深化， 探索更多的盈利模式。 2017 年上半年， 公司在企业大客户部门新增年度签约客户数较 2016 年同期增长超过 50%的同时，积极探索长尾用户的布局。 公司正式推出 API 服务，已接入百度、腾讯、阿里巴巴、一点资讯、网易、新浪、凤凰网等超过 20 家客户。 注册会员将可以获得自媒体认证，在视觉社区发布的优质内容可以同步分发到各自媒体平台，帮助社区会员获得更多的品牌推广和流量分成收益。

稀缺的平台型商业模式， 整合全球优质 PGC 内容资源，建立强大护城河，提高 竞 争 壁 垒 。 公 司 拥 有 的 PGC 视 觉 内 容 的 互 联 网 版 权 交 易 平 台（www.vcg.com）在线提供超过 2 亿张图片、 500 万条视频素材和 35 万首各种曲风的音乐或音效，是全球最大同类平台之一。上游拥有 240 多家供应商，近 1.7 万供稿人，下游对接超 4500 家媒体， 上万家企业机构。

视觉中国与 Getty Images、 ITN 等全球 240 余家知名图片社、影视等版权机构建立了独家内容供应的合作关系。

公司通过并购不断拓展自有版权的核心内容资源。 2012 年，公司收购大中华区领先的娱乐通讯社东星娱乐； 2016 年，公司收购了比尔·盖茨于 1989年创办的全球第三大图片库 Corbis Images； 2018 年 2 月收购全球最大的摄影社区 500px。

视觉中国打造了中国领先的基于视觉为兴趣的互联网垂直社区集群：摄影师社区（www.500px.me）和设计师社区（www.shijue.me）。

盈利预测与投资建议： 我们预测视觉中国 2017-2019 年实现收入分别为 9.47亿元、 12.17 亿元、 15.45 亿元，同比增长 28.81%、 28.46%、 26.93%；实现归母净利润 2.86 亿元、 3.68 亿元、 4.57 亿元，同比增长 33.10%、 28.72%、24.38%；对应发行摊薄后 EPS 分别为 0.41 元、 0.52 元、 0.65 元。

风险提示： 合作不达预期； 公司业务整合及协同性不达预期；收购标的无法完成业绩承诺； C 端业务拓展不及预期；盗版风险；市场风险偏好下行。