进口限制扶持再生资源行业，护航中国制造

4月19日，生态环境部等四部委联合发布公告调整《进口废物管理目录》，2018年底禁止进口废五金等16个品种固废，自2019年底起禁止进口木废料和钨/镁/铋/钛/锆等金属废料。我们认为：1）进口限制有利于提高再生资源回收率，升级改造我国制造业标准，降低资源对外依存度；2）七类废铜进口遭禁，短期冲击供给，长期促进回收体系完善；3）此次目录调整涉及七类废钢/七类废铝，但进口限制影响有限。

贸易冲突背景下洋垃圾禁令再升级

此次调整《进口废物管理目录》出台的背景值得关注：北京时间3月23日凌晨美国总统宣布对中国价值高达600亿美元的惩罚性关税之后，当天的世界贸易组织会议上，美国代表要求中国立即取消进口洋垃圾进口禁令。此次政策出台，意味着洋垃圾禁运不但没有丝毫放松反而再度升级，建议关注再生资源产业投资机会。

废纸/废塑料：2017年底率先启动禁止进口，成效显著

自2017年底已开始实施的废纸/废塑料禁止进口效果显著。1）废纸：根据海关总署公布数据，2018年前两个月废纸累计进口量同比下滑46%，此次目录调整不涉及废纸。2）废塑料：2017年我国废塑料进口量约583万吨，2018年1/2月进口量分别为1/0万吨，此次新调整“其他塑料的废碎料及下脚料”进入禁止进口名录影响较小。

废铜：废七类进口遭禁，短期冲击供给，长期促进回收体系完善

2017年7月中国有色金属工业协会透露的禁止进口“废七类”消息如今得到官方证实，我们预计，废铜短期供应将遭受冲击。据安泰科预测，废铜政策出来以后对于今年进口会影响20-30万吨的金属量，国内回收增幅约10万吨，预计2018年总体下降10-20万吨，全年总供应量将下滑。据统计局数据，2017年中国进口废铜实物量为355.76万吨，金属量150万吨。同时国内合计再生铜总量达781.89万吨，金属量大约为339.95万吨。2017年进口废铜金属量占国内再生铜总金属量约44%。我们预计，短期内或将对废铜供应造成冲击，而在中长期来看，将促进回收体系完善。

废钢/废铝：进口限制影响有限

此次目录调整涉及七类废钢/七类废铝，但进口限制影响有限。1）我国进口废钢量和进口废钢占比自2011年开始呈快速下降趋势，根据中国废钢铁应用协会统计，2016年进口废钢量仅为216万吨（占废钢产量2%），我们预计，未来废钢产量增长动力将主要来自社会废钢供给增加，废钢进口量基数小，预计此次禁令实施对废钢供应影响有限。2）此次进口禁令针对废电线等第七类废铝，影响有限。进口废铝主要用于再生铝合金的生产。根据绿之心环保披露，我国再生铝企业多使用的是第六类废铝，七类废铝生产再生铝锭的产能占再生铝市场比例不足10%。

风险提示：政策推进/环保督察力度不及预期，大宗商品价格下降。