首商股份(600723)

公司 1Q2018 营收同比增长 0.39%，归母净利润同比增长 6.58%4 月 20 日晚，公司公布 2018 年一季报， 1Q2018 实现营业收入 27.08亿元，同比增长 0.39%， 增幅小于 4Q2017 增长的 4.35%。 实现归母净利润 0.90 亿元，折合成全面摊薄 EPS 为 0.14 元，同比增长 6.58%， 增幅小于 4Q2017 增长的 27.37%。 实现扣非归母净利润 0.81 亿元，同比减少0.53%，业绩低于预期。1Q2018 公司营收增速和归母净利润增速较 4Q2017均有下降的原因是： 公司关闭燕莎友谊商城太原店， 资产报废导致营业外支出较上年同期增长 607%。

综合毛利率上升 0.37 个百分点，期间费用率上升 0.20 个百分点

1Q2018 公司百货商场/ 奥特莱斯/ 购物中心/ 专业店的收入分别是12.05 / 9.87/ 2.02/ 4.36 亿元，同比分别变化 -4.92%/ 4.61%/ 2.82%/14.50%， 公司在北京/ 天津的收入分别是 23.77/ 1.63 亿元，同比分别增长 0.29%/ 14.43%。 1Q2018 公司综合毛利率为 22.70%，较上年同期上升0.37 个百分点。 1Q2018 公司期间费用率为 16.11%，较上年同期上升 0.20个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为 7.87%/ 7.98%/ 0.27%，较上年同期分别变化 0.30/ -0.16/ 0.06 个百分点。

百货行业普遍回暖，亏损门店扭亏进展顺利

公司旗下拥有西单商场、 友谊商店、燕莎商城等著名品牌，涉足都市百货、奥特莱斯、购物中心等多个业态。 当前百货行业整体回暖，公司的营收增速在 2Q2016 至 4Q2017 连续 7 个季度不断提升，亏损门店扭亏进展顺利，公司的盈利能力得以提升。 1Q2018 公司货币资金为 22.73 亿， 截至 2017 年末， 自有物业门店的建筑面积为 22.7 万平方米，较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。

维持盈利预测，维持“买入”评级

我们认为公司关闭太原店的影响是短期的， 当前百货行业持续回暖，公司亏损门店扭亏进展顺利。 我们维持对公司 2018-2020 年 EPS 的预测，分别为 0.60/ 0.65/ 0.70 元，维持“买入”评级。

风险提示：传统百货门店转型未达预期，购物中心发展未达预期。