昊志机电(300503)

事项：

公司披露 2017 年报：报告期内实现营业收入 4.45 亿，同比增长 34.69%，实现归母净利润为 0.75 亿，同比增长 19.88%。

公司发布了 2018 年第一季度业绩快报：报告期内实现收入 0.97 亿元，同比增长 36.13%，第一季度归母净利润为 0.13 亿元，同比增长 4.7%。

主要观点

1. 多业务拓展， 公司业绩稳步提升

公司 2017 年收入 4.45 亿元，同比上升 34.69%，归母净利润 0.75 亿元，同比上升 19.88%，主要是零配件及维修业务及新产品转台业务大幅增长，同时 PCB 钻孔机和成型机电主轴销售收入维持了稳定增长。公司毛利率50.69%，同比下降 1.67 个百分点，主要是高毛利率的电主轴业务收入占比降低。同时公司加大研发投入，研发费用大幅提升，以及管理人员薪酬、中介机构费用上涨，并且银行借款增加，三费率总计提升了 0.36 个百分点，进而导致净利率下降，从而净利润增速显著低于收入增速。

18 年 Q1 销售收入和利润持续增加， 18 年 Q1 季度实现营业收入 0.97 亿元，同比上升 36.13%，归母净利润 0.13 亿元，同比上升 4.7%。主要是公司自 2017 年 11 月开始将东莞市显隆电机有限公司纳入合并报表。 受本报告期公司根据存货耗用情况分摊了 2017 年度合并显隆电机存在的部分存货评估增值影响，报告期内公司合并报表总体毛利率为 45.63%，较去年同期下降 9.7个百分点。

2. 多维驱动，公司产品市场需求提升

随着我国对于“中国制造 2025”的不断深化和实施， 智能制造已经列入了国家重点发展方向。 由于我国距离全球先进水平尚有较大差距，且劳动成本逐渐提高，人口红利逐渐消失，制造业智能化、自动化升级为我国数控机床行业带来良好的发展机遇。

工业机器人市场蓬勃发展，我国与发达国家之间的工业机器人使用密度存在很大差距，目前我国工业机器人呈现高速增长态势， 核心零部件精密传动件、 减速器及其他零配件需求量巨大， 可为公司带来广阔的市场前景。

3. 公司巩固加强市场龙头领导地位，不断创新， 保持良好发展态势

公司先后完成了对湖南海捷 100%股权、东莞显隆 80%股权的收购，资产规模大幅增加，进一步巩固了公司在电主轴市场龙头领导地位，有力地提升公司在市场中的竞争力。

公司产品系列齐全，性能优异，性价比优势明显。公司不断发展其他高端装备制造业，逐步向数控机床和工业机器人等高端装备的其他核心功能部件领域扩张。目前转台、磨床主轴、车床主轴已实现批量销售，木工主轴、直线电机和减速器也处于测试阶段，经客户反馈，测试情况良好，未来有望成为新的业绩增长点。

4. 盈利预测

我们预计公司 18-20 年归母净利润 1.14/1.52/2.03 亿元，对应 EPS 为0.45/0.60/0.80 元，对应 PE 为 29/22/16 倍。维持“推荐”评级。

5. 风险提示

行业周期性波动风险、行业竞争加剧的风险、消费电子行业发展速度放缓的风险