聚光科技(300203)

事项：

公司发布2017年年报。2017年全年实现营收27.99亿元，同比增长19.18%；归母净利润4.49亿元，同比增长11.48%，扣非后归母净利润3.09亿元，同比增长0.71%。其中2017Q4单季度实现营收11.37亿元，同比增长9.96%，归母净利润1.27亿元，同比下滑15.63%。

公司2017年拟向全体股东每十股派发现金红利1.80元（含税）。

主要观点

1.毛利率提升，环境监测系统贡献显著

分产品来看，公司今年环境监测系统及运维咨询服务和实验室分析仪器营收较去年分别上升36.71%和57.23%，贡献较为明显。此外工业过程分析及水利水务工程系统较去年营收下降4.73%和5.09%。

公司毛利率水平较去年提升1.28%至49.35%，主要来自于环境监测系统和工业过程分析的毛利率提升，尽管公司所处环境监测领域面临竞争加剧，但公司近年毛利率持续提升说明公司行业竞争力持续巩固。

2.PPP大型订单落地，提升政府客户端空间

公司作为环境监测龙头，凭借最齐全的产品线，通过自主开发、并购与对外合作的方式，完善智慧环境业务产业链，成为行业内唯一一家能够从监测设备销售与运营角度切入大型PPP订单的公司，公司2017年累计新签订合同金额约58亿元（含PPP业务），特别是环境监测系统及运维、咨询服务业务取得了较好的增长。

继去年黄山区浦溪河PPP项目落地后，公司连续中标并签订广西区环境物联网PPP项目、高青县艾李湖生态湿地及美丽乡村道路建设PPP项目，打破传统监测设备单一销售模式，大幅提升政府客户端的业务空间。目前如东、黄山、广西、高青等项目均处于正在实施中，我们看好该类型PPP项目的异地复制。

3．监测要求不断提升，分羹万亿环保装备市场

2017年10月工信部公开征求对《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》，其中目标包括到2020年环保装备制造业产值达到10000亿元。意见中的重点领域之一为环境监测专用仪器仪表，提出重点研发水质监测，石化、化工园区大气污染监测，生物监测及多目标物同步监测，应急环境监测等技术装备；重点推广污染物现场快速监测、VOCs、氨、重金属、SO3等多参数多污染物连续监测，区域化、网格化监测装备，农田土壤重金属和持久性有机污染物快速检测、诊断等技术装备。顶层设计对于环境监测产品的要求更加多元化，市场发展前景广阔。

4.投资建议：

我们当前看好聚光科技：①作为环境监测龙头公司，政府端通过PPP扩大监测设备销售和运营收入，工业端受督察整改需求释放，监测设备市场空间加大；②长期向高端仪器仪表龙头进发，实验室业务高速增长；③工业废水“零排放”（哈尔滨华春、北京鑫佰利）+市政污水（三峡环保）合力打造集污水治理咨询设计、工程施工和运营管理的一体化业务体系。

我们预计公司2018、2019年分别实现归母净利润5.77、7.34亿元，对应PE21、16倍，上调评级至“强推”。

5.风险提示：

项目进展不达预期，融资环境收紧导致PPP收益率下降。