恒生电子(600570)

公司 2018 一季报业绩实现良好增长，各项指标健康， “高壁垒+强盈利”优势得以验证。 18 年业务环境将大幅改善，科技龙头有望获市场重点关注。 资管新规落地在即，开启数十亿市场空间。 继续强烈推荐。

事件： 公司发布 2018 一季报，实现营业收入 5.33 亿元，同比增长 20.29%，实现归母净利润 5735 万元，同比增长 35.75%。

一季报开门红，“ 高壁垒+强盈利” 优势得以验证： 公司一季报业绩实现良好增长，各项指标健康：营收同比增长 20%，扣非净利润同比增长 29%，预收账款同比增长 18%，经营性现金流入同比增长 23%。 此外，公司创新力依旧卓越，研发保持大力投入， 2018Q1 管理费用同比增长 30.42%，以 2.0 创新业务为主的互联网板块收入同比增长 66%，显著高于总体营收增速。 作为国内的 Fintech 龙头，公司产品线广而全，下游客户粘性强，进入壁垒高，赋予了公司较强的定价权。 这一优势为公司提供了强大的抗市场波动能力及业绩安全垫。这也是公司在近两年金融严监管的大背景下依旧能稳定增长的原因。

业务环境大幅改善，科技龙头有望获市场重点关注： 我们判断公司从 18 年开始业务环境将迎大幅改善。首先， 17 年金融机构业绩回暖， 而金融 IT 投入普遍较其有一定延后性， 有望随之迎来提升；与此同时，近期关于 IT 系统建设将首度纳入券商经营指标排名，以及金融市场大幅开放的政策利好不断，也将为公司带来新的业务需求；此外，公司作为国内 Fintech 龙头，一直保持着大力的研发投入，创新力十足，而近期的中美博弈恰恰将推动政府加大对此类具备强大创新能力的科技龙头的重视力度，公司有望获得市场的重点关注。

资管新规落地在即， 开启数十亿市场空间： 据我们测算， 资管新规有望为公司带来约 26—48 亿元市场空间。这一增量将主要在 18、 19 年逐步释放。 公司在研发能力、创新能力和“整体解决方案”方面具备明显优势，很好地符合资管新规的 IT 改造需求，受益程度有望超出市场预期。

维持“强烈推荐-A”评级： 考虑公司领先的行业地位及创新业务的潜力，我们预计 2018-19 年净利润为 5.4/7.0 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示： （1） 监管政策带来的不确定性（2） 市场景气度持续低迷