泰格医药(300347)

事件： 公司发布 2017 年年报： 实现营收 16.87 亿元，同比+43.63%；归母净利润 3.01 亿元，同比+114.01%； 扣非归母净利润 2.40 亿元，同比+146.05%；实现 EPS 0.60 元。业绩符合市场预期。 拟每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税）。

点评：

逐季向好， 量价齐升， 17 年业绩如期爆发。 分季度看， Q1-Q4 收入增速分别为 29%、 33%、 52%和 58%，扣非净利润增速分别为 19%、 88%、 183%和 1067%，呈逐季向好趋势。 17 年毛利率和净利率分别为 43%和 20%，分别提升 4.9pp 和 6.6 pp，呈量价齐升态势。其中， 临床试验技术服务业务实现营收 8.2 亿，同比+73%，毛利率 39%，大幅提升 14 pp； 临床研究相关咨询服务实现营收 8.2 亿元，同比+20%，毛利率 49%，提升 1.4 pp。

国内创新大潮兴起，公司订单充足， 量价齐升将持续。 临床 CRO 在国内研发投入大潮下，行业将持续高景气，泰格的订单十分充足。 17 年末，公司待执行合同为 28 亿元， 同比+39%。 17 年新增合同 24 亿元，同比+26%。同时，公司通过多种方式应对产能瓶颈，并优化订单结构，持续提价。我们预计公司量价齐升将持续。

全球化布局+投资业务，打开远期成长空间。 近年来，公司通过海外收购（韩国 DreamCIS、美国 BDM 等）、设立海外子公司（香港、日本、新加坡、加拿大等）等方式，逐步建立了 12 个海外办事处。随着内资创新药企开展全球多中心临床，泰格极有可能携手走向全球。公司通过 CRC 和数据统计业务，已经与众多外资药企建立联系，已经初步具备了承接全球多中心临床试验的能力。另外， 投资业务正实现国内创新药上市入口价值变现。 全球化布局和投资业务，打开了公司的远期成长空间。

盈利预测与投资评级： 公司作为国内临床 CRO 龙头，充分受益于国内创新大潮， 看好其量价齐升将持续，以及后续全球多中心业务突破。考虑到投资收益业务超预期，我们上调公司 18-19 年预测 EPS 为 0.89、 1.22元（原为 0.77、 1.10 元），新增 2020 年预测 EPS 为 1.66 元， 18-20 年分别增长 48%/38%/36%，维持“增持”评级。

风险提示： 一致性评价进度不及预期；创新药企业研发投入不及预期。