市场回顾： 上周，化工板块下跌 4.57%，沪深 300 指数下跌 2.95%，化工板块跑输同期沪深 300 指数 1.6 个百分点。年初至今，化工板块累计下跌 5.82%，沪深 300 指数累计下跌 6.78%，化工板块跑赢同期沪深 300指数 1.0 个百分点。

海外公司行情： 上周国际石油企业方面，埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为 79.00 美元、 70.65 美元和 43.50 美元，动态 PE 分别为 16.98、 22.71 和 45.55，动态 PB 分别为 1.78、 1.52 和 1.57；道达尔和雪佛龙收盘价分别为 62.20 美元和 122.31 美元，动态 PE 分别为 18.17和 25.41，动态 PB 分别为 1.41 和 1.58。

产品价格和价差：价格方面： 三氯甲烷-江苏理文的价格上涨至 3200 元/吨，周涨幅 12.28%； 河南省二甲醚的价格上涨至 4000 元/吨，周涨幅8.99%； 北美天然气-纽约现货的价格上升至 3.05 美元/MMBtu， 周涨幅8.54%； 二氯甲烷-江苏理文的价格上涨至 4200 元/吨，周涨幅 7.69%；丁二烯-中石化华东扬子石化的价格上涨至 10100 元/吨，周涨幅 6.32%；丁二烯-上海石化的价格上涨至 10100 元/吨，周涨幅 6.32%；华东地区甲醛的价格上涨至 1575 元/吨，周涨幅 5.85%； 江苏天裕能源化工煤焦油的价格上涨至 3470 元/吨，周涨幅 5.15%；华东地区甲醇的价格上涨至 3070 元/吨，周涨幅 5.14%。 价差方面： 上周腈纶短纤价差上涨 325元/吨，周涨幅 8.9%； 腈纶毛条价差上涨 300 元/吨，周涨幅 6.38%； 聚酯切片价差上涨 114 元/吨，周涨幅 39.3%。

行业观点： 当地时间 4 月 16 日，美国商务部部长罗斯宣布，因违反美国政府制裁禁令，中兴通讯将被禁止从美国市场上购买零部件产品，期限为 7 年。由于中兴的产品和设备中包含大量美国产的半导体芯片产品，其中很多还远不能实现国产化，美国商务部这个禁令将重创我国第二大电信设备制造商。 中国半导体行业协会(CSIA)的统计资料显示， 2017 年中国集成电路的产品需求达到 1.40 兆元人民币，但国内自给率仅为38.7%。 2017 年，集成电路进口额超过 2600 亿美元，已经替代原油成为中国第一大进口商品。同时集成电路的贸易逆差在 2017 年再创新高，达到 1932 亿美元。 科技产业是国之未来，大国崛起的基石，而半导体作为高科技行业的代表更是重中之重。中兴事件再次警醒我们，这或许将激发我国加速发展半导体芯片国产化进程的决心。我们重点推荐半导体材料相关标的： 江丰电子（300666.SZ）： 高纯溅射靶材行业龙头，打破海外技术封锁受益进口替代趋势； 雅克科技（002409.SZ）： 整合电子特种气体产品优质标的，未来持续受益半导体材料产业发展； 上海新阳（300236.SZ）： 国内电镀液及清洗液龙头，参股公司上海新晟已实现 12寸晶圆试产，首次打破海外技术封锁； 晶瑞股份（300655.SZ）：公司拥有达到国际先进水平的光刻胶生产线，并承担国家 02 专项“ i 线光刻胶产品 开发及产 业化”项目， 持续拓展 行业竞争优势 ； 飞 凯材 料（300398.SZ）： 整合封测材料领域优质标的，利用国内客户渠道快速放量加快封测领域国产化率提升进程； 江化微（603078.SH）： 国内高端湿电子化学品龙头。

江丰电子（300666.SZ）： 公司是国内高纯溅射靶材行业龙头，产品包括铝、钛、钽和钨钛靶极溅射材料，是国内少有打破海外技术封锁的龙头企业，已进入中芯国际、台积电、格罗方德、京东方和华星光电等半导体和平板制造厂商供应链，公司将持续受益于中国制造“ 2025”规划核心材料的进口替代趋势，业绩弹性大。公司产品主要应用于半导体和平板领域，目前国内在建半导体晶圆产线高达 20 条，在建平板产线高达20 条，公司产品下游需求旺盛。预计到 2020 年世界溅射靶材市场份额将达到 160 亿美元，复合增长率高达 13%，产品未来市场空间广阔。

雅克科技（002409.SZ）： 公司近期收购科美特 90.0%股权和江苏先科84.8%股权，其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售，江苏先科于 2016 年完成对于韩国 UP CHEM96.28%股权的增资收购，切入半导体行业集成电路上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链，并联合韩国 Foures 公司成立特种气体运输和设备公司。整合后，公司业务将持续受益于半导体材料产业蓬勃发展。同时，国家集成电路产业基金出资 5.5 亿参与公司定增，完成交易后将持有上市公司 5.73%股权，公司成为国内获得国家集成电路产业基金投资的材料领域公司。

上海新阳（300236.SZ）： 国内电镀液及清洗液龙头企业，产品包括硫酸铜电镀液、清洗液、大马士革工艺产品和晶圆制造工艺添加剂，未来市场空间广阔。公司投资的上海新昇半导体，独立研发 12 寸晶圆生产工艺，申请专利 200 项，首次实现打破硅晶圆生产方面的海外技术封锁。目前已实现试产，产能达 2 万片/月，所有试产产品均已完成销售，预计于 2018年 6 月实现销售业绩 10 万片，产能将达到 15 万片/月，受益于国内在建晶圆产线投产对于硅晶圆的需求。

晶瑞股份（300655.SZ） :公司是国内微电子化学品领域的领军企业，公司研发的超大规模集成电路用超净高纯双氧水技术突破了国外国际技术垄断，产品品质可达到 10ppt 级别水平，相当于 SEMI 制定的最高纯度等级（G5），目前已在华虹宏力完成测试。 全资子公司苏州瑞红是国内最优秀的半导体光刻胶生产厂商之一，是国内最早实现 i 线光刻胶量产的公司，目前已通过中芯国际上线测试。 另外，公司收购了硫磺制酸企业江苏阳恒 80%股权，同时引进全球半导体化学品主力供应商三菱化学的电子级硫酸制造技术，将建设年产 9 万吨电子级硫酸项目，项目建成后将更加完善公司的半导体化学品产业链。

飞凯材料（300398）： 完成收购和成显示进入液晶显示材料领域，产能转移及进口替代市场前景广阔。子公司安庆飞凯收购长兴昆电 60%股权进入半导体封装材料领域。 公司以自有资金收购 APEX 持有的大瑞科技100%股权，进入半导体封装用锡球领域；全资子公司香港飞凯拟收购台湾利绅科技 45%股权，进入半导体封装用电镀液领域。 公司全面布局半导体材料化学品产业链， 将受益于国内进口替代，业绩弹性扩大。

江化微（603078）： 公司湿电子化学品龙头企业，持续追求高纯度和多功能的全面技术突破。公司现有湿电子化学品产能 4.5 万吨/年，包括硝酸、氢氟酸、氨水等超净高纯试剂 3.24 万吨/年和金属刻蚀液、光刻胶显影液、光刻胶剥离液等光刻胶配套试剂 1.26 万吨/年。公司致力于多功能湿电子化学产品的全面覆盖，并持续突破产品超净高纯方向的技术壁垒。公司产品目前技术水平均达到 SEMI 标准等级的高端行列，且在建和募投项目进展顺利。

行业推荐评级及投资方向： 化工行业面临的宏观经济环境平稳，近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业，迎来供求平衡临界点，价格弹性大。布伦特原油价创新高，受益于环保政策趋严，多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平，处于历史库存低位，行业景气度显著改善。另一方面，行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动，行业整体盈利能力继续改善， 维持行业“推荐”评级。

风险提示： 相关政策落地不及预期； 同行业竞争加剧风险；项目进展不及预期，产品价格大幅下跌； 中美贸易战持续。