艾迪精密(603638)

艾迪精密：国内液压破碎锤行业领军企业，液压件占比稳步提升

1)公司是以液压技术研究及液压产品业务为主的制造型企业，于2017年上交所上市，主要产品包括液压破拆属具和液压件等产品。

2)公司2018年1季度营业收入2.17亿元，同比增长55.9%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长66.7%。公司2017年全年实现营收6.41亿元，同比增长60.3%；归母净利润达1.40亿元，同比增长75.9%。公司业绩的增长业绩主要由公司募投项目逐步实施，产能扩大，大型破碎锤及液压件销售增加所致。

3)公司产品毛利率有望继续稳步提升：公司的综合毛利率由2014年的36。28%稳步提升至2018年一季度的44.86%。随着破碎锤销售转向高附加值产品，以及液压件的逐步量产，毛利率有望继续稳步提高。

公司液压破碎锤业务稳步发展，产品市场竞争力强

1)公司设立之初主要产品为液压破碎锤，经过多年研发，公司掌握了液压破碎锤的全套生产技术和工艺。产品具有明显的核心技术及性价比优势。

2)公司主动将产能倾向产品附加值较高的重型破碎锤产品，同时上调重型破碎锤价格，其收入占比不断上升。

3)挖掘机增长引发破碎锤需求增长，配锤率提升空间较大：液压破碎锤市场发展受挖掘机械行业影响较大，未来挖掘机市场将呈震荡增长态势。同时目前我国挖掘机配锤率为18%左右，与发达国家挖掘机配锤率35%仍有较大的发展空间。

高端液压件：打开公司未来新的增长点

1)国内液压件行业发展迅速，高端液压件产品仍依赖进口：我国液压件行业工业总产值由2006年的161亿元增长至2014年的488亿元，年复合增长率达到14.87%。现状是低端液压件过剩，高端液压件依赖进口。

2)公司高端液压件以维修后市场起家，逐步进入主机厂配套体系：公司目前生产的液压件主要为液压泵、马达（行走马达、回转马达）等。未来随着液压件产品生产能力的逐步提高，公司将通过批量生产全系列液压件产品与主机制造企业展开合作，销售收入有望稳步提高。

募投项目顺利实施，产量逐步提高，保障公司业绩持续高增长

截止2017年上半年，液压件生产技术改造及扩产建设项目已投入募集资金5146.28万元，占计划投资额的85.77%；液压破拆属具及液压件建设项目已投入募集资金9716.81万元，占计划投资额的52.16%。随着募投项目顺利实施，产能进一步释放，高端液压件逐步提高。

业绩预测：公司破碎锤产品销售有望平稳增长，液压件产品销量快速增长。我们预计2018-2020年营收可达10.74、15.47、18.90亿元；实现净利润2.43、3.53、4.37亿元，同比增长74%、45%、24%，对应2018-2020年PE为27x、18x、15x。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、客户相对集中风险、市场竞争风险。