创业黑马(300688)

业绩总结：公司2017年实现营业收入 1.8 亿元，同比微增 0.18%；实现归母净利润 4717 万元，同比增长 16.4%。 2018 年一季度公司实现营业收入 2622 万元，同比增加 7.6%， 归母净利润 450 万元，同比大幅增加 480%。

整体业绩稳定增长，毛利率提高 2.53pp。 2017 年， 公司业绩保持稳定，其中创业辅导培训营收同比减少 6.3%，系调整产品结构所致；品牌影响提升带动公关服务业务营收同比增加 19.5%；会员收入转向免费模式，造成营收下滑 68%。公司综合毛利率提升 2.53pp，主要由停止低毛利项目导致。期间费用率增加2.97pp，其中销售费用、管理费用同比增加 19.5%和 6.8%，利息收入增加使财务费用同比减少 105%。 2018 年一季度，公司收到政府补助 500 万元，导致归母净利润大幅增加。

产品优化持续推进，各项业务发展良好。 公司是专业的综合性创业服务供应商，主要业务包括创业辅导培训、公关服务，在国内创服行业处于领先地位。创业辅导培训： 公司着力进行产品优化和创新。产品结构方面， 停止了低毛利的黑马华营项目；向二三线城市延伸，推出“黑马百城计划”，目前已落地南京、南昌等 9 座城市，共开课 4 次，报名学员人数达 1200 余人。 产品创新角度，针对企业中高层推出“高管营”，截至 2017 年末开办 3 期，累计培训学员超过150 人。公司创业辅导业务发展势头较好，全年累计开课 100 次，培训 4000余人次。公关服务： 主要提供包括品牌传播、产品推广、创意营销、广告投放等在内的公关服务。 截至 2017 年底，公司创新创业资讯平台覆盖近千万用户，具备较强的传播能力和影响力。在其带动下，公关服务业务全年实现营收 8375 万元，同比增长 19.5%。

竞争优势显著， 龙头地位卓然。 公司深耕创业服务领域，建立了一整套完善的创业服务体系，市场竞争力强，是创服领域绝对龙头： 1） 专业性广受赞誉，是创服领域标杆企业； 2） 强大导师阵容+领先课程开发体系形成公司特有竞争力；3） 庞大的创业者社群是其核心竞争优势； 4） “一站式服务体系” 强化用户黏性， 助力公司扩大市占率； 5） 领先的创业服务生态助力渠道下沉至二三线城市。

盈利预测与评级。 预计 2018-2020 年 EPS 分别为 0.79 元、 0.89 元、 0.99 元，未来三年归母净利润将保持 13%的复合增长率。 公司是 A 股唯一创业辅导培训标的，建议保持关注。

风险提示： 行业政策变化的风险，市场竞争加剧的风险，业务拓展不及预期的风险，募投项目建设进度不及预期的风险。