一季度出货端继续高增长， 龙头公司领跑。 2018 年 3 月空调行业实现产量 1617 万台，同比增长 12.7%（一季度 3789 万台，同比增长 10%），销量 1723 万台，同比增长 15.4%（一季度 3990 万台，同比增长 13.6%），其中内销 924 万台，同比增长 21.3%（一季度2123 万台，同比增长 23.3%），出口 799 万台，同比增长 9.3%（一季度 1867 万台，同比增长 4.4%）； 重点公司方面， 格力电器 3 月销量 485 万台，同比增长 13.6%，其中出口和内销分别同比增长 17.8%和 10.7%； 美的集团 3 月销量 410 万台，同比增长 8.2%，其中出口和内销分别同比增长 5.76%和 11.8%； 青岛海尔 3 月份销量 184 万台，同比增长46%，其中出口和内销分别同比增长 65%和 37.2%。 单月内销增速海尔>美的>格力；一季度整体来看，格力、美的、海尔内销增速分别为 18%， 25%和 36%， 其中格力、美的一季度安装卡实际增速分别在 10%和 20%以上，终端销售表现继续良好。

空调零售端：龙头市占率持续提升。 根据中怡康数据， 2018 年 3 月空调线下零售量同比增长 31.1%， 格力、美的和海尔分别同比增长 17.3%、 43.7%和 35.7%， 格力线下市场份额环比提高 5.3 个 pcts 达 37.2%，美的和海尔则分别为 28.0%和 10.1%；根据云观咨询数据， 2018 年一季度空调天猫零售量同比增长 74.5%，其中格力、美的和海尔分别同比增长 93.1%、38.1%和 49.5%，格力线上零售额市场份额同比提升 1.73 个 pcts 到 22.79%，进一步缩小与美的（ 25.4%）、奥克斯（ 24.4%）的差距。

冰洗：销量同比上升，海尔表现突出。 冰箱方面， 中怡康数据显示，冰箱线下 3 月零售量同比增长 9.5%，其中海尔、美菱相对表现最佳，零售量分别同比增加 20.6%和 21.6%，美的同比增长 6.7%；根据云观咨询数据， 18Q1 线上零售量同比增长 42%，其中海尔、美的线上零售量分别同比增长 196%和 58%。洗衣机方面，市场 3 月线下零售量增长 2.6%，其中海尔相对表现最佳，零售量同比增长 14.1%，美的和小天鹅分别同比增长 2.5%和4.8%； 根据云观咨询数据，洗衣机 18Q1 线下零售量同比增长 45%，其中海尔、美的、小天鹅线上零售量分别同比增长 132%、 6.7%和 3.9%。

小家电： 破壁料理机、吸尘器增速领先。 破壁料理机 2018 年 3 月线下同比增长 128.1%，其中美的、苏泊尔零售额分别同比增长 167.8%和 170.9%，零售额市占率提升 5.3 和 3.1个 pcts。吸尘器 2018 年 3 月线下零售额同比增长 89.7%，其中戴森和科沃斯大幅增长243.8%和 160.8%，量市占率分别提高 18 和 5.4 个 pcts。

继续推荐子行业龙头公司： 2017 年空调行业基数较高，部分投资者担心 2018 年行业需求以及现在渠道库存是否健康。 一季度内销增速 23%，表现空调行业需求韧性强，目前空调渠道库存仍然低于去年同期水平，龙头公司伴随市占率提高、出厂价稳步提升 5%左右，业绩稳增长确定性强，同时分红率高、股息率优势突出。 白电继续推荐格力电器、青岛海尔和美的集团、小天鹅 A， 小家电和厨电继续看好苏泊尔、 华帝股份。 苏泊尔并购赛博中国区业务，出口承接赛博订单转移放量， 内销受益于电商和三四线城市高增长，股权激励管理层积极性高； 华帝股份预计 2018 年收入增长 25%以上（主要以销量增长为主，叠加产品均价提升），业绩增速在 40%左右，线上增速维持 50%左右增速，线下专卖店改造带来增速提升，高端产品比例提升+成本优化带来毛利率提升