中央政治局近日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议提出“全力打好三大攻坚战”、“保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”等要求，结合近期宏观、微观数据，我们对建筑行业影响点评如下：

持续扩大内需自15年后再次提出，投资增速可能存在边际改善的空间

该会议是在错综复杂的国内外形势下召开的：国际上中美贸易摩擦一波未平一波又起，几个大国间博弈加剧；国内3月部分经济数据下降较快，M2增速、社会融资规模增长不及预期，基建投资持续下行，净出口也有很大压力。在国际环境不确定性逐渐增加的环境下，需要让国内经济更加稳定，避免失速。会议中仍将全力打好“三大攻坚战”放在首要位置，说明总基调没有变化，精准脱贫所带来的农村固定资产投资、污染防治所带动的环保投入仍然数额巨大。

会议提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”，这也是2015年来首次提出“持续扩大内需”，政策上可能有所转变。结合上周央行降低存款准备金率的政策，优化流动性结构，宽货币紧信用的去杠杆思路愈发清晰。在这种情况下，全社会固定资产投资增速可能会有一定边际改善的空间。整顿、规范、约束PPP引发市场过度担忧，其对建筑景气影响有限

近期关于整顿、规范、约束PPP和地方政府投资行为的文件很多，引发了

市场的过度担忧。我们认为，我国区域发展不平衡、设施更新换代成为常态，未来仍然存在着大量的基建需求，即使清除部分不必要、不规范的投资，我国基建增长断然不会失速。PPP仅是项目的其中一种形式，不排除部分PPP项目后续转变模式的可能性，比如以EPC、BT、BOT、BOOT等模式来做；另外，我国新近成立了农业农村部和生态环境部，需要做的事情仍然非常多，中央投资仍有突然发力、超出预期的可能性。

草根调研结果持续验证，高强度施工可能带动周期品需求的持续超预期

我们在3月中旬进行了新开工调研，发布了相关调研报告，召开电话会议，认为采暖季结束后持续高强度施工，需求可能四月初集中释放。目前相关库存数据正逐步证实我们的观点，结合此次政治局会议扩大内需的提法，建议投资者继续重视建设需求在近几个月持续超预期的可能。

行业集中度提升是主要逻辑，很多公司估值应已处于底部区域

近年来多个行业都出现龙头强者恒强的局面，建筑行业同样如此；作为我国最大的行业，建筑行业不可能出现一家独大的局面，而是会出现很多区域性龙头、细分子行业龙头等等；他们在招投标、信贷、供应链管理等多个方面存在显著的竞争优势。比如设计子行业，预计苏交科、中设集团、勘设股份、设研院等有着机制优势的企业或快速占领市场，其业绩或将在中期内维持高速增长；另外，很多子行业（诸如景观照明、园林、钢结构等）本身就处于景气之中，上市公司本身也是存在着较强的竞争优势的，他们有望保持较快的增长速度（比如名家汇、华体科技、规模较小的园林公司等）；对于大建筑公司（包括中国建筑、葛洲坝等央企和上海建工、四川路桥等地方国企），他们的业绩表现或强于行业，稳健增长之下或有望迎来估值底部。

投资建议

建议高度重视此次中央政治局会议，在持续扩大内需的环境下，固定资产投资增速可能会有一定边际改善的空间。而前期连续的政策引发市场过度担忧，建筑行业估值持续下行，应以处于底部区域，此次会议后，估值上可能会有所改观，长期看业绩上也会有所体现。维持行业“强于大市”评级。

风险提示：固定资产投资持续快速下行，国际环境不确定性持续增加