事件： 2018 年 4 月 23 日， 政治局召开经济工作会议，分析当前经济形式和经济工作，关于宏观经济、金融工作、资本市场会议释放了众多信号。

点评：

一、时隔三年再提扩大内需，底线思维明确，金融行业最大外部担忧可消此次会议提出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行”。这是三年来，中央再次提出“扩大内需”， 或是证明上层对于经济波动有明确容忍底线，对于短期经济稳定重视程度明显提升。 前期市场对经济快速下行的不确定性，引发对金融行业经营压力的担忧，明显影响了金融板块的估值。 在政策托底明确的预期下，对于金融行业最大负面压力可以消除。

二、 证券：推进金融业改革开放，证券行业肩负重要使命，龙头迎历史机遇

（ 1）金融业改革开放大势所趋，贸易战加速进程。 一方面， 去年下半年以来，金融业对外开放被提高到前所未有高度，今年 4 月博鳌论坛主席再次宣布加大金融业开放力度，确保放宽银、证、保外资持股比例限制等重大措施落地；另一方面， 当前中美贸易战和外部环境变化很可能倒逼国内金融业对外开放进程加速。 会议指出防范和化解重大风险是重中之重，世界经济政治形势更加错综复杂是主要问题，我们认为坚定不移加大对外开放将是当下最好的选择。

（ 2） 更加重视金融市场健康发展， 股市地位高度前所未见。 本次会议提及“ 推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展”， 首次将股市、债市、汇市与信贷、楼市并列， 并将股市健康发展重要性列位次席。 一方面，表明随着金融市场的影响力日益增加， 防风险和系统稳健运行对国民经济健康发展意义非凡；另一方面， 我们认为毫无疑问， 证券公司作为股市最重要的金融服务机构， 使命召唤， 难辞重任。

（ 3）证券行业肩负重要使命。 在被动加速对外开放的背景下，我们认为证券行业有望成为率先开放的子行业之一， 同时境内外制度的双边接轨将迫使国内多层次资本市场和交易制度加速发展。相较银行、保险而言， 我国证券行业的成熟程度较之国外仍有较明显的提升空间， 所以我们认为行业发展迫在眉睫。

（ 4）行业龙头面临历史机遇。 一是，我国龙头券商的竞争实力较高盛、摩根等仍有一定差距，“引狼入室、与狼共舞”背景下，加速发展迫在眉睫；二是，监管当前有意打造行业龙头，政策红包值得期待；三是，龙头券商享受行业集中度提高的趋势，并契合当前行业商业模式的变化。

三、保险： 梦回 09 年，扩大内需刺激保险股绝对收益、超额收益一骑绝尘。

（ 1） 回顾 08Q4-09Q3 的扩大内需周期，保险股涨幅惊人。 保险股在 08Q4-09Q3 期间蓝筹属性和利率敏感属性叠加共振， 涨幅高达 150%。当年背景：股市企稳回升、利率逐步见底回升， 国务院首次提出税延养老试点； 十年对比发现，历史惊人相似： 当前扩内需、稳经济、 股市健康发展、 利率高位紧平衡、 税延养老实施落地，保险股有望重演历史。

（ 2） 风格迁徙，再战蓝筹，保险股估值极具性价比。 蓝筹股蛰伏一个季度后，保险股估值处于历史绝对底部， 伴随着刺激消费的政策预期， 保单销售有望进入持续改善通道。保险股当前具备明显配置的性价比。

（ 3）关注短期业绩超预期增长。国寿业绩同比翻倍增长有望刺激看业绩的钱逐步进场，同理推演至其余保险公司，一季度业绩增速皆在 20%以上，有望形成板块短期刺激，提振当前的脆弱情绪，进而修复估值。

四、 投资建议： 在扩内需、稳经济等底线明确的预期下，叠加加速对外开放和正式纳入MSCI 指数等刺激因素，市场风格有望再次回归蓝筹。 当前非银金融板块综合安全性和向上弹性的性价比很高！ 证券行业， 我们看好行业的加速发展， 认为中信证券具备核心投资价值； 保险行业， 我们认为估值刺穿历史底部，短期具备刺激因素， 具备明显配置价值， 重点推荐中国平安。

风险提示：在突发性事件影响下，政策更为趋严的风险。市场大幅波动，交投活跃度持续低迷。