杰瑞股份(002353)

事件 1： 公司发布一季报， 2018 年 1 季度公司实现营业收入 7.76 亿元， 同比增长 24.17%；实现归母净利润 3351 万元， 去年同期盈利 2314 万元， 同比增长 44.81%。 一季度公司经营性现金流净额大幅提升，达到 7928 万元（去年一季度为-133 万元）！

事件 2： 中报业绩预增 310%-360%。 公司预计 2018 年 1-6 月归母净利润可达1.24-1.40 亿元， 同比增长 310%-360%。

事件 3： 公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计。 1） 公司重大应收款项判断标准由 100 万元以上变更为 500 万元以上。 2） 对于账龄分析法计提坏账准备， 增加 6 个月以内账龄段，计提比例 1%； 新增 3-4 年账龄段，计提比例 80%， 4 年以上账龄段计提比例 100%。

我们认为公司业绩拐点向上， 投资机会逐步从左侧迈向右侧。 公司业绩增长主因：一是， 随着油田服务市场的回暖，市场对于油田技术服务及钻完井设备的需求增加，公司订单增加，经营业绩大幅提升。 二是， 公司拟变更应收款项计提坏账准备的会计估计，对公司归属于上市公司股东的净利润有积极影响。

2017 年新增订单同比大幅增长 59%， 经营拐点确认， 2018-2020 趋势向上！2017 年公司新获取订单 42.33 亿元，较上年同期增长 59%， 年末存量订单 21.73 亿元（订单数额不含税，不包括框架协议、 中标但未签订合同等）。公司在年报中明确“ 公司经营整体上是向好趋势，拐点已经得到确认”。新增订单的高增长， 2018 年有望成为公司业绩拐点， 2018-2020 年趋势向上。

公司经营层面显著改善，多条产品线取得突破1） 环保产品线强势突破： 2017 年公司先后对杰瑞环保和杰瑞环境治理进行增资，收购湖南先瑞环境技术有限公司等。 环保产品线在多个业务领域实现了“零” 的突破，包括从分包到总包的突破，土壤修复市场从有机物污染到重金属污染的突破，从油田固废处理到生态环境修复的突破。2） 海外市场开拓成效显著： 2017 年， 公司抓住“一带一路” 发展机遇，公司新增订单海外市场占比超过 50%。3） 服务产品线扭亏为盈： 报告期内，公司能服产品线收入同比增长 51.46%，毛利率由负转正，实现扭亏为盈。

公司压裂设备具备核心竞争力，国内外市场有望取得突破！1） 公司目前拥有 2000 型、 2300 型、 2500 型、 3100 型以及 Apollo 4500 型等压裂设备。其中 Apollo 4500 压裂车为世界上单机功率最大的压裂车。2） 国外压裂车组哈里伯顿公司的产品代表着世界先进水平。国内压裂车的市场份额构成中，中石化四机厂与杰瑞股份构成双巨头。3） 压裂设备市场需求：页岩气+常规油田增产。 2017 年我国页岩气产量有望达 100 亿立方米，仅次于美国和加拿大，位居世界第三。

公司为油服行业领军者， 2018 年有望迎来业绩拐点。 预计 2018-2020 年 EPS0.44、 0.81、 1.26 元，对应 PE 为 37、 20、 13 倍。 维持“买入”评级。

风险提示事件： 油价大幅波动风险；海外业务所在地局势及汇率波动风险。