展望全年，两条投资主线贯穿全年，其一为高端品（白酒）基本面稳健向上，寻找预期低点稳赚全年空间，其二为尽享大众品需求复苏，布局品牌企业，尽享股价双击。白酒基本面持续向上趋势未改，结合基金持仓及路演反馈，白酒全年买点再现，优选一线白酒，精选次高端。受益低线市场需求复苏及行业集中度提升，继续看好龙头公司，以及具备全国渠道的细分子行业龙头。

持仓变化：公募仓位直降，海外资金净流入。18Q1食品饮料仓位明显下降，据基金前十大重仓股数据统计，18Q1食品饮料持仓比重4.93%，环比17Q4的6.49%下降1.56%。从个股持仓来看，市场预期回落的个股持仓降幅明显，其中五粮液从1.57%降至0.85%，伊利从1.68%降至1.08%。茅台持仓整体保持平稳。部分品种逆势加仓，如水井坊从0.12%提升至0.15%。大众品受益基本面改善及低仓位，今年以来持仓增加，啤酒板块、顺鑫、榨菜、海天、露露、双汇等持续增加。与公募降仓相反，沪港通2月以来主要品种的仓位不断提升，近两周几乎每天均为净流入。

路演反馈：仓位与预期同降，近期资金开始抄底。部分投资者认为高端白酒价格和增长预期放缓，叠加对经济担忧传导至可选消费，认为估值和业绩双升的超额收益阶段结束，出现资金净流出。随着资金不断流出，仓位降低，板块预期回落至基本面水平之下，估值回落至安全边际之内，以茅台为例，市场对一季报预期从开始的60%逐步回落至当前30-40%，估值水平也从最高的27倍回落至当前的23.1倍。在此背景下，关注业绩和中长期增长的投资者开始在近期底部加仓，这其中海外资金扮演重要角色。

渠道跟踪：茅台淡季价格上行，五粮液量价稳定。本周渠道草根调研茅台，上海/北京/江苏多数经销商严格执行公司1499价格，深圳/上海/四川部分经销商调货价格和批发价格已涨至1600，3月发货量较为充足，到货后基本销掉，4月打款还未全部到货，节后3月份终端实际动销需求仍然旺盛，库存处于极低水平。去年二季度发货量较低后价格飙升至1700元，终端严重缺货，今年进入淡季后，4-6月份计划量依然不高，考虑到终端库存情况，预计实际成交价将继续上行。五粮液4月以来发货恢复正常，一批价稳定在810元左右。

公司点评。1）五粮液：定增成功发行，改革再进一步。2）舍得酒业年报点评：蓄势临近尾声，迎发力关键期。3）恒顺年报简评：稳步改善，目标积极。4）安琪年报点评：开局良好，步入稳健增长期。5）洽洽年报简评：新品放量加速，期待持续突破。

投资策略：两条主线贯穿全年，仓位回落买点再现。展望全年，两条投资主线贯穿全年，其一为高端品（白酒）基本面稳健向上，寻找预期低点稳赚全年空间，其二为尽享大众品需求复苏，布局品牌企业，尽享股价双击。从春节调研反馈来看，白酒基本面持续向上趋势未改，近期茅台批价回升验证之前库存不高、需求良好的判断，结合基金持仓及路演反馈，白酒全年买点再现，优选一线白酒，精选次高端。受益低线市场需求复苏及行业集中度提升，食品公司显著受益，龙头预期回落，小食品股价持续双击，我们继续看好龙头公司，以及具备全国渠道的细分子行业龙头。

组合推荐：茅台、伊利、五粮液、汾酒、老窖、中炬、洋河、水井坊、顺鑫、古井、双汇、海天、绝味。

风险提示：市场竞争加剧，淡季需求回落，行业估值中枢下移