报告要点

重仓概览： 2018Q1 食品饮料基金持仓有所下降， 但优质龙头依然备受青睐

1）食品饮料基金配置比例出现回调。 基金 2018 年一季报公布， 基金对于食品饮料行业整体配置在连续 5 个季度提升后首次回落， 2018Q1 为 5.24%， 环比2017Q4 下降 1.51pct （重仓比例），其中白酒重仓比重 3.68%，环比下降 0.98pct，非白酒重仓比重 1.56%，环比下降 0.53pct， 基金配置标的中贵州茅台排名第 2，伊利股份排名降至第 6， 五粮液排名第 7， 泸州老窖排名第 11。

2）白酒持仓下降，但茅台持仓保持稳定。 一季度白酒持仓 3.68%，环比下降0.98pct，但茅台持仓保持稳定， Q1 重仓 1.63%，环比微降 0.04pct，五粮液Q1 重仓 0.85%，环比下降 0.72pct，泸州老窖 Q1 重仓 0.54%，环比下降 0.16pct。

3）大众品中伊利持仓下降明显， 双汇和海天持仓上升但总体比例仍低。 一季度非白酒重仓比例 1.56%，较 17Q4 下降 0.53pct，其中伊利重仓比例下降较为明显， Q1 重仓 1.08%，环比下降 0.6pct，双汇和海天关注度均有所提升， 双汇Q1 重仓 0.11%，环比提升 0.005pct，海天 Q1 重仓 0.029%，环比提升 0.012pct。

4）行业景气度向上，板块配置有望维持在较高水平。 从历史上看， 板块配置比重与行业景气度呈高度相关性， 市场会在行业周期过程中不断质疑、确认、再质疑，伴随的也是持仓和股价变化。 白酒上一轮周期中也出现了至少 3 次持仓的明显下降， 但随着周期的继续确认， 持仓亦重新回升并创新高。 我们依然看好白酒景气周期的持续背景下行情的持续，短期持仓调整有利于板块行情更持续健康的发展。 大众品板块， 2018 年在需求好转、 提价、成本下行三重驱动力下业绩有望好于预期，目前整体持仓偏低，看好大众品的相对配置价值。

5） 优质龙头陆港通持股比例一季度及 4 月持续提升： 2018 年以来，食品饮料龙头的陆港通持股比例呈现提升趋势，其中一季度茅台、五粮液、伊利、泸州老窖、海天、双汇北上资金持股比例分别提升 0.19、 1.02、 0.06、 0.88、 0.66、0.80pct，而 4 月至今则分别提升 0.35、 0.78、 0.70、 0.28、 0.03、 0.04pct。

本周核心观点

白酒： 行业景气持续， 估值消化至安全水平。 重点关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。 食品： 看好需求好转+提价预期+成本下行三大驱动力下的业绩好转。 重点关注伊利股份、双汇发展，中炬高新、桃李面包，小食品重点关注：洽洽食品、安井食品、 好想你。

风险提示： 1. 业绩增长不达预期；

2. 政策调整等不确定性事件。