华宇软件(300271)

华宇软件发布2018年1季报，公司一季度实现收入3.52亿，净利润0.51亿，扣非净利润0.50亿，分别同比增长27%，33%，34%。法检行业高景气，华宇法检AI应用落地，提升公司盈利能力。教育，食药监，安全业务全面开花。维持“强烈推荐-A”评级。

事件：公司一季度实现收入3.52亿，净利润0.51亿，扣非净利润0.50亿，分别同比增长27%，33%，34%。我们认为，公司充分利用大数据、人工智能等先进技术，创新应用软件和解决方案，竞争力持续加强，实现了公司经营业绩的较快增长。公司新签合同额2.63亿元，同比增长25.53%，期末在手合同额15.96亿元。合同额增速较2017年1季度下滑11.1个百分点。

法律科技业务高歌猛进：公司中标了浙江省人民检察院一体化办公系统及监理服务项目，并助力浙江政法机关全面推进一体化办案系统应用；同时为助推互联网大数据和实体经济融合，公司与清华大学、华为共同发起的国家数据与治理联盟正式成立；在贵州省人民检察院的大力支持下，公司推出了符合检察官办案业务需求的三大智慧检务系统、六大电子应用平台。

业务全面开花：教育信息化领域，公司覆盖客户的范围持续增加，西区陕西市场、东区江苏市场实现突破性进展；食品安全与市场监管领域，公司成功实现了北京市、三亚市、宜昌市等区域的开拓，并成功通过宜昌物价监测项目的落实；安全可靠领域，公司着力打造核心应用和方案能力。

财务指标季节性波动：公司1季度综合毛利率下降6.6个百分点，管理率费用下降4个百分点，销售费用率下降0.3个百分点，预计主要由于集成项目较多。公司应收账款环比增加0.7亿，预收款环比减少1.2亿，经营性净现金流流出4.6亿，同比增加流出额1.8亿，政府客户1季度回款较差属于常态。

维持“强烈推荐-A”评级：公司通过把AI融入业务流程，提升产品竞争力及盈利能力，我们预计2018-2020公司净利润5.21亿，6.84亿，8.88亿，公司市值151亿，对应29x，22x，17x，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：1）并购公司不达预期；2）政务信息化行业景气度低于预期。