本期投资提示：

事件：据期货日报报道，在中国期货分析师暨场外衍生品论坛上，中金所副总经理李海超表示：1）将配合利率、汇率市场化改革和多层次资本市场建设，积极推动两年期国债期货、股指期权等上市，丰富期货产品线；2）在风险可控的前提下，恢复股指期货功能，推动实现银行、保险都入市。

不同于市场认为多层次资本市场建设的逻辑短期难以看到变化，我们认为2018年是产生边际变化的重要时点，主要的逻辑有两点：1）金融业对外开放需要金融体系配合。2018年博鳌亚洲论坛上央行行长易纲给出金融业对外开放具体措施和时间表，其中针对证券业，6月底前将放宽证券公司外资持股上限至51%，3年后不再设限，不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司，年底前不再对合资证券公司业务范围单独设限，国外投行的优势在于做市交易以及金融衍生工具运用经验丰富，因此我们认为需要年内加快多层次资本市场建设，实现与国外资本市场对接，给予国内证券公司一定的学习和准备时间，来进一步提升国内证券公司的竞争力；2）直接融资比例提升的迫切需求。我们认为贸易战将加速以新产业、新业态、新商业模式为核心的战略性新兴产业崛起，而新兴产业的融资需求与传统经济部门不同，更依赖直接融资，同时监管层要求降低企业杠杆率，提升直接融资比例是重要手段，直接融资比例的提升不能只依赖IPO的发行，还需要二级市场流通和衍生工具对冲风险，因此多层次资本市场是直接融资比例提升的基础。目前我国多层次资本市场体系最薄弱的一环便是衍生品市场，此次中金所领导表示积极推动两年期国债期货和股指期权上市，并丰富期货产品线，同时在风险可控的天气下，恢复股指期货功能，是对衍生品市场建设的一剂强心针，也从侧面印证我们对于2018年多层次资本市场建设将产生显著边际变化的判断。

若推出两年期国债期货和股指期权，并恢复股指期货功能，我们认为将利好资本市场改革和发展。一方面丰富了投资者参与证券市场的风险对冲工具，有利于引进银行和保险资金入市，扩充市场容量；另一方面有利于提升A股市场的活跃度，并增加衍生品的交易需求，加速龙头券商业务模式转型。

中长期来看，我们认为监管层对多层次资本市场体系的建设，尤其是衍生品市场的持续放开将是有序的、注重风险管理以及投资者适当性管理的，因此交易门槛的提升以及实行牌照管理的方式将是较为合理的风控手段，若采取试点的方式推进，龙头券商将最为受益。重申证券行业“看好”投资评级，首推：中信证券、广发证券和海通证券。