恒逸石化(000703)

事件描述

公司发布 2018 年一季度报告，期内营业收入为 157.47 亿元，同比提升77.99%；归属净利润 7.02 亿元，同比上涨 55.91%。2017 年公司实现营收642.84 亿元，同比增长 98.29%；业绩为 16.22 亿元，同比上涨 95.34%，其中公司远期外汇合约交割及期末浮动盈亏变动损失约 1.57 亿元。

事件评论

主营产品景气上行，供需改善持续看好。受纺织行业回暖复苏提振，及废塑料禁令落地实施，2018 年下游聚酯行情持续回暖；叠加未来新增产能较少的预期， PTA 供需关系不断向好发展。 2018 年一季度 PTA 平均价差约为 795.30 元/吨，同比大涨 78.66%，助推公司 612 万吨/年PTA 权益产能业绩上行。此外， 公司拟以非公开发行股份的方式购买嘉兴逸鹏、太仓逸枫及双兔新材料 100%股权，若收购顺利完成，公司聚酯纤维权益产能将增加 144.5 万吨/年，行业话语权有望进一步增强。

炼化项目进展顺利，发行债券助力建设。投建文莱 PMB 炼化项目是公司进军石化-化纤产业链上游，全面提升自身竞争力及抗风险能力的核心战略。近日，项目完成硫磺回收联合装置大件设备吊装，确保了项目达成大件设备就位的关键节点，标志着项目全面进入工艺管线安装阶段。 此外，公司成功发行 5 亿元“一带一路”债券，票面利率为 6.47%，所募集资金全部用于炼化项目建设，为其顺利投产提供资金保障。

员工持股规模空前， 彰显公司发展信心。 近期公司公布第三期员工持股计划，规模上限为 18 亿元，参与人员为不超过 1,600 人，所能购买的股份上限超过现有股本总额的 5%。由于公司第一及第二期员工持股计划实际成交金额分别为 2.94 及 4.50 亿元，且发行规模均低于公司总股本的 2%；无论从拟筹集资金额度，还是持股比例来看，本期员工持股计划均远超前两期，充分体现了公司对自身长期发展的看好。

假设公司炼化项目将于 2019 年投产并贡献半年业绩，预计公司 2018至 2020 年 EPS1分别为 1.62、2.41 和 3.39 元，对应 2018 年 4 月 25日收盘价的 PE 分别为 12.91X、8.69X 和 6.17X，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 化纤景气不及预期；

2. 文莱炼化项目建设进度不及预期。