TOP50 房企逐步展现优势

2017 年房地产企业集中度进一步提升。 TOP100 房地产企业的销售金额市占率已经从 2015 年的 40%上升到了 2017 年的 56%，但其中 TOP50 房企在销售增速上以 50%增速领先于 TOP51-100 房企-5%的增速，同时在成长性、盈利性以及运营效率上也展现出了一定的领先优势。我们建议继续关注 A 股中的优质且低估值的 TOP50 房企标的，建议关注招商蛇口，绿地控股，新城控股，中南建设，金地集团等。

行业销售增幅放缓，预计后续政策仍不会放松

2017 年和 2018 年一季度商品房销售延续了 2015 和 2016 的增势，但增幅放缓。 2017 年和 2018 年一季度全国商品房销售面积分别为 16.94 亿平方米和 3.01 亿平方米，分别同比增长 7.7%和 3.6%；销售金额分别为 13.37万亿元和 2.56 万亿元，分别同比增长 13.7%和 10.4%。各项增幅均低于上年同期。然而，目前行业去库存取得阶段成效、各线级城市去化速度放缓，预计后续行业政策放松可能性仍较低。

行业开发投资增幅微涨，资金制约开发投资

2017 年和 2018 年一季度全国房地产开发投资额分别为 10.98 万亿元和2.13 万亿元，分别同比增长 7%和 10.36%，增幅仅略高于上年同期。具体来说， 2017 年至 2018 年一季度， 房地产融资渠道收紧，房地产开发投资因而偏于谨慎。开发投资资金来源额和盈余增幅均放缓， 其中开发投资资金盈余额在 18 年一季度甚至同比下降。资金趋紧导致开发投资完成额增幅仅维持 16 年水平。

投资建议

行业的销售表现强劲，但增速放缓；去库存取得阶段性成果，同时开发投资呈现出被土地拉动的势头，不过目前政策放松可能性仍较低。但是从TOP50 房企在各项指标上的相对优势来看，其有望在后续获得更进一步的领先优势，我们建议继续关注 A 股中的优质且低估值的 TOP50 房企标的，

建议关注招商蛇口，绿地控股，新城控股，中南建设，金地集团等。风险提示： 地方成交改善趋弱；房贷利率水平持续抬升；需求端去杠杆超预期。