事件：财政部发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》

4月27日财政部发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》，要求自18年5月1日起，增值税一般纳税人生产销售和批发、零售抗癌药品，可选择按照简易办法依照3%征收率计算缴纳增值税，对进口抗癌药品减按3%征收进口环节增值税。同时财政部发布第一批抗癌药品清单，包括103种药物活性成分的抗癌药品制剂和51种抗癌药品原料药。我们认为：1）抗肿瘤药全行业有望受益于此次增值税税率的大幅下降；2）政策红利带来的利润增量将由产业链各环节共享；3）税收优惠和以价换量有望减轻药品集中采购带来的价格下行影响，利润总量有望增加。

增值税税率大幅下降，抗肿瘤药全行业总体受益

《通知》指出抗癌药生产流通、进口环节增值税税率将由17%降至3%。全国肿瘤登记中心数据显示，我国每年肿瘤新发病人400~500万人，存量病人逾千万，政府这一系列举措旨在降低抗肿瘤药终端价格，提高患者支付能力，改善因病致贫，因病返贫的现状。经我们测算，短期终端价格不变的情况下（终端价格由招标决定，不同厂家不同省份差距较大，短期降价的机制尚不清晰），抗肿瘤药单品种净利润增幅为8%-10%，增量可观。

病人与药企共享政策红利

我们认为抗癌药产业链8%-10%的净利润增量将由生产、流通和终端各环节共同分享：1）药品生产商为税收减免的直接获益者。2）流通环节收入端面临损失。流通环节采用加成的商业模式（配送费约为8%），增值税的调减降低了其计价基础，收入端将同比例下降，这一损失需要得到弥补。3）终端患者是政策明确指出的最大受益者。长期来看，竞争性的抗肿瘤药价格有望随着增值税的下降而下降，患者的负担将显著减轻；另一方面，该政策直接增加了研发型公司的利润，间接鼓励药企针对肿瘤研发更多国产创新药，鼓励良性竞争，给予患者更多治疗选择和更好的支付价格。

集采提高支付能力，利润总量有望上升

国务院新闻办公室新闻发布会相应提出，5月1日后对已纳入医保的抗肿瘤药实施专项集中谈价和采购，对未纳入医保的抗癌药实行医保准入谈判。长期来看，价格下行不可避免，但考虑税收优惠及以价换量，利润总量有望上升。已谈判的17个抗癌药仍然执行前期谈判价格，无降价风险，是最明确的受益者。

风险提示：政策落实不达预期；药品降价幅度高于预期。