油价震荡走高，行业景气延续上行

2017年化工板块总计实现收入为 58235 亿元（ YoY -25.8%），净利润（扣非后，下同）为 1433亿元（ YoY 97.7%），整体净利率为 2.5%。其中 2017Q4 板块实现收入 15457 亿元，同比增长 13.5%， 净利润为 245亿元，同比增长 3.5%，行业净利率为 1.6%；剔除中石油天然气业务亏损后， 净利润同比增长 30.6%。 2017年四季度， 原油价格持续上涨叠加环保等因素影响， 化工品价格普涨，行业整体收入和盈利能力均有显著提升。 2018Q1 化工板块公司实现收入 15375 亿元，同比增长 11.2%，净利润为 555亿元， 同比增长 28.2%，整体净利率为 3.6%。建议关注业绩增长确定性相对较高的电子化学品、民营炼化、细分领域龙头及农化等子行业及个股。

2017年：产业链中上游盈利改善显著

分子行业来看， 2017 年石油开采、 有机原料、涤纶、 PVC 等与油价关联度较高的子板块盈利有较明显改善；钛白粉、聚氨酯（主要是 TDI、 MDI）、 纯碱、印染化学品、氟化工、炭黑、染料、农药等子行业受益于行业供给端改善， 行业景气阶段性提升，龙头企业业绩改善明显； 氮肥、钾肥子行业若分别剔除湖北宜化、盐湖股份化工业务亏损影响（ 2017 年均亏损约 50 亿元），整体盈利将呈显著增长； 橡胶制品、塑料制品等子行业受原料价格上涨挤压，盈利下降较为明显。

2018Q1： 农化景气显著回升， 偏下游子行业盈利修复

2018Q1 的主要变化趋势包括：石油开采、炼油、有机原料、涤纶等与油价关联度较高的子行业受益于原油价格强势，盈利延续增长； 化肥、农药及中间体、 染料、 氨纶等子行业受益于下游需求的回升和自身格局的改善，业绩同比大幅增长；塑料制品、橡胶制品、日用化学品、胶粘剂等前期盈利受到挤压的子行业， 其产品涨价滞后影响的逐步消除， 季度业绩出现明显回升。

短期油价品种强势，中期价格中枢稳步提升

原油价格预计仍将维持强势，利好涤纶/PTA、塑料、有机原料等高关联品种；化工品下游需求具备一定韧性，且行业新增产能投放逐步趋缓，叠加环保等因素制约供给（有利于优势企业）， 中期预计大部分子行业供需格局将持续改善， 化工品价格中枢有望稳健提升。长期而言，化工行业将逐步走向集中和一体化。

投资建议： 关注业绩增长确定性较高的子行业及个股

需求波动预期之下，建议关注业绩增长确定性相对较高的子行业及个股： 1） 电子化学品等细分子行业龙头业绩持续增长，重点看好飞凯材料、国瓷材料等平台型公司。2） 民营炼化（及轻烃裂解）相关公司主业受益油价强势而下游需求相对刚性，在建项目大概率成长性良好，看好恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、桐昆股份、卫星石化、东华能源等； 3） 低估值细分领域龙头，如万华化学（聚氨酯、石化）、华鲁恒升（尿素、煤化工）等，长期来看市场份额有望不断提升； 4） 农化产业链需求底部回升且周期属性较弱，叠加环保驱动供给侧收缩，景气有望持续上行，关注扬农化工（农药）、长青股份（农药）等。

风险提示： 下游需求不达预期风险；原油价格大幅波动风险。