建筑板块复盘：节前成交冷清，关注节后行情

“五一”节前市场成交较为冷清， A 股建筑板块上涨 0.58%，但港股大建筑如期上涨。其中 PPP 指数上涨 0.31%，一带一路指数下跌 0.56%。 2018年 4 月建筑新订单指数为 55.60%，创年内新高；建筑业 PMI 为 60.60%，仅低于 3 月的 60.70%，建筑业总体开工情况良好；建筑板块 18Q1 归母净利润同比改善。我们看好建筑“五一”节后行情，继续推荐美丽中国（岭南股份）、美好生活（金螳螂）及专业工程（中国化学），同时建议关注港股大建筑估值修复后 A 股的阶段性机会，中长期继续持有稳定且较高ROE 特征的中国建筑、葛洲坝、东方园林等。

建筑新签订单向好，板块估值仍处低位

PPP 清库官方数据公布，截至 3 月末累计清库 1.2 万亿元，好于市场预期。3 月末累计已开工项目总数 1375 个，较 2017 年末增加 216 个，开工率41.4%。 4 月建筑业开工良好， PMI 为 60.6%，年内仅低于 3 月的 60.7%；新签订单指数大幅上升， 4月建筑业新订单指数为 55.6%，环比提升 3.6pct，同比提升 0.2pct。截至 2018 年 4 月 27 日，建筑相对沪深 300 的 PE （ TTM）比值为 1.01。 近期央企建筑港股上涨，估值差修复较快，我们预计 A 股对应标的在港股估值差修复进程中存在阶段性机会。

建筑年报季报总结：营收增快，盈利改善

2017 年建筑工程行业主营业务收入延续了 2016 年的上升态势，全年收入同比增长 10.22%， 18Q1 继续加速，板块营收同比增长 13.70%，创 14Q2以来新高。受益于收入端改善，建筑行业 18Q1 业绩呈现全面好转， PPP、装饰、化学工程同比增速较大改善，钢结构及中小建筑增速回落。建议继续重点关注业绩超预期的 PPP 标的与低利率敏感性的化学工程。

建材： 回归业绩主线，寻找确定性机会

建材年报、一季报整体表现亮眼，去年受益供给侧改革，行业竞争秩序得到较好的改善。短期，我们仍然继续坚定推荐业绩亮眼的水泥板块，首推龙头海螺水泥，塔牌集团一季报及半年报预告也远超预期，增加推荐。中期，推荐中国巨石、北新建材、伟星新材。我们认为中国巨石提前布点海外，贸易战是机遇而非利空，产品高端化路线也拉开与竞争对手的技术差距。北新建材作为新兴建材龙头，受益雄安规划出台。伟星新材多品种战略也在稳步推进。长期，看好东方雨虹，竞争优势突出，行业市占率有较大的提升空间，同时成本波动的熨平，业绩有望回归高速增长通道。

推荐标的

建筑核心标的： 岭南股份、金螳螂、中国化学、苏交科。建材核心标的：海螺水泥、伟星新材、北新建材、菲利华等

风险提示： 融资环境改善幅度不及预期；节后新开工不及预期。