新疆众和(600888)

公司公布 2018 年一季度报告。报告期内公司实现营收 17.64 亿元（不含利息收入），同比大增 84.42%，实现归母净利润 4504 万元，同比增长 32.49%，基本每股收益 0.054 元/股，符合市场预期。

市场回暖，主产品销售收入增加提升公司营业收入

随着国家供给侧改革的深入推进和落实，公司主要产品下游市场环境得到有效改善，公司主营业务产品电极箔、电子铝箔等，销售收入显著增加，同时公司不断提升质量和工艺管理水平，降低成本，实现了电子新材料产品和合金产品等业务营业收入的增长和产品盈利能力的提升。同时本期贸易业务销售收入也有所增加，为公司营收增加作出了贡献。

全产业链布局，新产业布局有序推进

据公司公告披露公司是中国最早从事铝电子新材料研制的企业之一, 拥有全球最大的高纯铝生产基地， 目前已建立“能源－高纯铝－电子铝箔－电极箔” 电子新材料产业链。在新产业布局方面，引进先进技术，投资远洋科技，投资开发石墨烯铝合金导线杆材，并推动其工业化应用；投资军工资质齐全、特种铸造行业内领先的富江机械，充分发挥公司高纯铝等的协同效应，延伸了在高纯铝等合金材料铸造、加工领域的产业链布局，推动公司高纯铝、铝合金等军品专业化和规模化发展， 增强军品配套与保障能力。

受益下游行业繁荣，迎来高速发展期

受益于全球经济的逐步复苏，铝电解电容器市场需求呈上升趋势。未来，随着全球电子产品中新技术的应用，新能源汽车、工业机器人等新兴产业的发展，产品换代步伐加快，产品需求逐步增加，为铝电解电容器行业带来的广阔市场空间，也将为铝电解电容器用铝箔材料带来更大的发展机会。根据中国电子元件行业协会信息中心发布的《2017 年版中国铝电解电容器用化成箔市场竞争研究报告》，预计 2017 年全球铝电解电容器市场规模约 60.90 亿美元，预计 2018 年-2021 年，全球铝电解电容器行业的市场规模仍将保持增长趋势。公司作为拥有电子新材料产业链的企业，将显著受益行业景气度上升。

盈利预测与投资评级：考虑到公司产品下游需求向好，新产业布局逐步推进，我们测算公司 2018-2020 年归母净利润为 2.3 亿/2.8 亿/3.2 亿元，上调 2018-2020 公司 EPS 分别为 0.27/0.33/0.38 元/股（前值 2018-2019 公司EPS 分别为 0.26/0.30 元/股），对应现价 PE 分别为 21/17/15，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动，铝产品价格大幅波动，市场需求不足