红旗连锁(002697)

2017 年公司实现营业收入 69.39 亿元，同比增长 9.77%；归属于上市公司股东的净利润 1.65 亿元，同比增长 14.28%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.49 亿元，同比增长 34.57%， 基本每股收益 0.12 元，同比增长 9.09%。 2018 年一季度公司实现营业收入 18.42亿元，同比增长 6.11%；归属于上市公司股东的净利润 5433.45 万元，同比增长 38.41%，基本每股收益 0.04 元。

开店速度放缓，逐步优化门店布局。 2017年，公司新开门店119家， 关闭门店93家， 截止2017年12月31日，共有门店2730家， 与前几年相比，2017年公司开店速度放缓。 为强化竞争力， 公司不断优化门店布局和商品结构， 改造升级部分门店， 缩小部分门店经营面积，关闭亏损严重门店，淘汰周转率低的滞销类商品，优化商品品类、结构，优化供应链，预计未来随着门店结构继续优化，公司营收有望保持稳健增长。

继续开拓增值服务品类。 公司依托区域化发展战略，“ 商品+服务” 双核驱动， 报告期内继续丰富增值服务内容， 陆续新增了银联二维码付、燃气改造业务费代收、车辆年检预约业务、西岭雪山套票代售等一系列服务项目， 2017年共收取服务佣金2748.64万元（-11.93%）， 未来公司将进一步开拓服务项目，坚持差异化经营， 夯实公司市场地位。

布局智慧零售。 公司通过启动红旗云大数据平台，实现数据分析可视化、移动化、动态智能化， 并通过科技赋能，研发上线自助收银、 24小时无人售货服务， 加上在银行端的布局，公司已发展成为“云平台大数据+商品+社区服务+金融” 的互联网+现代科技连锁公司。

产业链向上延伸，布局生鲜品类。 公司成立的红旗生态农业有限公司意在向上延伸产业链，加上2017年12月， 公司与永辉签署《战略合作框架协议》，就生鲜业务开展合作，首批预计开设150家生鲜门店，永辉在生鲜领域和供应链资源上的优势也将有助于公司提升生鲜品类经营效率。

盈利预测与投资评级： 我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为0.147元、 0.169元、 0.192元，对应的PE为36.83倍、 31.93倍、 28.06倍，根据目前的价格和估值情况， 维持公司“ 持有” 评级。 公司未来继续依托成都在四川省内扩张，加上门店结构优化、不断开拓生鲜品类， 公司仍具备较强竞争力，建议持续关注。

风险提示： 新开门店培育期超预期、无人便利店冲击、商品结构优化效果不及预期