引种持续偏紧

15年以来，由于美、英、法等主要引种国家爆发禽流感，我国对其陆续封关直至现在，造成近三年我国祖代引种量持续低位。17年我国引种量仅68.7万套；18年第一季度我国累计引种或更新祖代9.62万套。到目前为止，我国仅对新西兰、波兰开放祖代鸡引种渠道，美国、法国等短期内复关无望，预计我国18年全年祖代更新量60万套左右。

强制换羽弱化

强制换羽可以延长产蛋周期，平滑供给短缺周期。若以强制换羽提高20%的产蛋量计算，在祖代和父母代全部同时实行强制换羽的极端情况下，行业整体供给将提高44%。根据我们测算16、17年，在全行业全部实行强制换羽背景下，若要实现行业供给平衡，则存栏祖代鸡需求分别为85.2万套、78.9万套。若祖代、父母代均不强制换羽，则16、17年的祖代鸡存栏供需平衡值分别为149.7万套、138.8万套。而16.17年的实际祖代鸡存栏分别为111.8万套、119.6万套。但强制换羽难以为继。国外育种场在不断通过调整祖代引种结构来限制国内的强制换羽，目前引种结构由0.75向下调整以此导致种公鸡不足进而影响强制换羽。根据推算，每年正常的引种量应该在80万套左右，而当前我国可引种量仅60-70万套。一旦强制换羽难以为继，则存在一定的供给缺口。

存栏下行明显

祖代鸡存栏稳中略降。18年3月全国祖代白羽肉种鸡存栏117.65万套，已为历史同期底部。接下来受引种持续低位及强制换羽难以持续，有可能会进一步下降。

父母代存栏大幅下降。截止至18年4月上旬，全国父母代在产存栏仅1918万套，仅为17年高点的60%；全国监测企业的后备父母代鸡存栏仅840万套，为历史同期较低值。种鸡供给不足已逐步传导至父母代。

投资建议：产业链景气度向上，关注相关公司

我们认为随着上游供给收缩的进一步传导，及补栏旺季的到来，禽产业链将迎来向上周期。建议关注产业链相关上市公司：1）高业绩弹性公司：益生股份（002458.SZ）、民和股份（002234.SZ）。益生、民和18年商品代鸡苗出栏均预计可达2.7-2.8亿羽，商品代鸡苗价格每上涨1元，公司可增加2.7-2.8亿利润。且益生股份18年父母代鸡苗可出栏700-800万套，进一步增加业绩弹性。2）肉鸡生产企业：圣农发展（002299.SZ）、仙坛股份（002746.SZ）。

风险分析：原材料供应及价格波动风险，疫病防治与控制风险