主要观点

上周医药板块上涨3.66%，主要是多家公司公布一季报，业绩持续高增长。节前财政部、海关总署、税务总局、药监局联合发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》，生产销售和批发、零售抗癌药品企业可选择按照简易办法依照3%征收率计算缴纳增值税（进口抗癌药品减按3%征收进口环节增值税）。（1）短期建议关注创新与商业板块：政策利好持续，建议关注创新龙头贝达药业、康弘药业，临床CRO龙头泰格医药。同时，持续建议关注业绩有望反转的医药流通板块。两票制实施进入关键阶段，主要省级市场已经进入实施期，调拨业务影响正逐步减弱，板块业绩有望在三季度、四季度开始出现反转。建议可以逐步开始布局医药商业板块，关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳州医药。（2）中长期来看，我们仍继续推荐“创新药”标的、子行业龙头。A.创新受益标的：推荐临床CRO龙头泰格医药；关注一线创新标的复星医药、华东医药，推荐二线创新药标的安科生物。B.连锁药店龙头：药店“分级分类”管理制度将逐步推广（广东已经开始推行），利好行业龙头整合，推荐精细化管理连锁药店益丰药房，全国门店家数最多（超5000家）、规模先行的一心堂，批零一体化的国药一致。C.其他子领域龙头：关注优质儿童药企业济川药业，胰岛素龙头通化东宝，疫苗龙头智飞生物，连锁眼科医院爱尔眼科，心血管平台龙头乐普医疗。

上周市场表现

上证综指上周涨0.35%，SW医药生物指数涨3.66%，行业排名第1。子行业纷纷上涨，医疗服务（+5.61%）、生物制品（+5.58%）、医疗器械（+4.72%）、中药（+3.02%）、化学制剂（+2.91%）、化学原料药（+2.62%）、医疗商业（+2.12%）。

行业动态

国家药监局：进口化药不再逐批强检，数据保护制度或升级，最长12年；财政部发布《关于抗癌药品增值税政策的通知》；CDE发布第二十八批拟优先审评名单；默沙东九价宫颈癌疫苗有条件批准上市；恒瑞PD-1单抗SHR-1210申报上市。

板块估值

截至2018年4月27日，申万一级医药生物行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为36.19倍，低于历史平均38.52倍PE（2006年至今），相对于沪深300最新PE的溢价率为184.27%，小幅回落。子板块方面，医疗服务板块估值仍最高，为83倍；医疗器械板块在54倍，生物制品板块在49倍；化学原料药、化学制剂回落至34-35倍，而医药商业、中药估值仍较低，在26-30倍。

风险提示

政策变动风险；系统性风险。