克来机电(603960)

事件：克来机电发布 2018 年第一季度报告，第一季度实现营业收入9503.78 万元，同比增长 76.74%；归母净利润为 1484.36 万元，同比增长18.95%；净利率为 18.09%，毛利率为 34.72%；基本每股收益为 0.14 元，业绩符合预期。

上海众源并表，克来机电一季度财务状况良好：（1）上海众源于 2018年 2 月并表，导致 2018 年第一季度公司营业收入为 9503.78 万元， 同比增长 76.74%，营业成本为 6204.54 万元，同比增长 84.28%，销售费用、管理费用同比增长 62.51%、102.45%，因此克来机电 2018 年第一季度净利率比上年同期下降 5.12 个百分点；（2）2018 年第一季度，克来机电财务费用与去年同期相比减少 593.31%，主要原因是公司现金状况良好，货币资金余额增加导致利息收入增加；资产减值损失同比减少 189.68%，主要原因为公司的应收账款和其他应收款收回，相应的坏账准备减少。

上海众源将成为公司业绩重要增长点：上海众源是大众的合格供应商，其主营业务汽车燃油分配器是节能减排的关键部件，随着“国六标准”的实施，燃油分配器也将由低压向高压转型，产品价值量也将得到大幅提升，公司业绩有望得到快速增长。受益于“国六标准”的实施以及克来机电与上海众源协同效应的显现，上海众源有望成为克来机电的重要业绩增长点。

深度绑定联电与德国博世，积极开拓博世海外市场：克来机电深入绑定联电和德国博世，并于 2017 年 4 月取得了德国博世的全球关键供应商资质。未来公司将积极开拓博世海外的市场，随着博世系客户的不断开拓，克来机电与博世系的合作规模有望持续增加。为卡位汽车电动化浪潮，联电与博世未来将不断推出大量新的汽车电子产品，公司未来有望借此充分受益。

投资建议：受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高，以及通过收购整合产业链等布局策略，我们认为克来机电“内外兼修”，未来业绩值得期待。我们维持公司盈利预测，公司 2018-2020 年净利润为0.9/1.7/2.4 亿元，对应 EPS 为 0.88/1.65/2.29 元。维持目标价 41.2 元，维持“买入”评级。

风险提示：客户集中的风险；下游应用行业较为集中的风险；收购上海众源业务整合不及预期。