兴业矿业(000426)

事件： 4 月 28 日， 兴业矿业发布 2017 年年报。 2017 年， 公司实现营业收入 21.11 亿元，同比增加 143.90%；归属于上市公司股东的净利润 5.65 亿元，同比增加 531.56%； 实现基本每股收益 0.3024 元。 根据公司发布的现金分红方案，拟每 10 股派息 0.20 元（含税），合计派发现金红利 3,737.00 万元（含税），占合并报表中归属于上市公司普通股东净利润的 6.61%。

点评：

产品量价齐升带动公司业绩大幅改善。 报告期内， 公司主营业务为有色金属的采、选、冶炼等， 随着公司顺利完成资产重组和产业结构升级，主力矿山银漫矿业顺利达产， 公司产品产量得到大幅提升。此外， 受益于有色金属行业整体复苏，公司主要产品价格也进一步回暖。产品量价齐升带动公司采矿行业业务营收同比增长 202.24%，达到 20.32 亿元， 成为公司业绩实现飞跃发展的主要动力源。

采矿业务毛利率大幅提升， 经营活动现金流表现优异。 报告期内，公司采矿业务毛利率较上年同期提升 8.76 个百分点，达到 65.71%，创历史新高。 经营活动产生的现金流量净额为 11.67 亿元，同比增长 494.21%，主要是公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。 公司经营活动现金流净额逐年稳步提升， 收入实现质量较高。

银漫矿业技改完成， 公司盈利能力有望持续提升。 公司旗下银漫矿业是国内最大的单体银矿和白银在产矿产，已于 2017年上半年投产。报告期内， 银漫矿业顺利完成技改， 通过增加重选摇床方式将 2500t/d 铅锌系统改造成铜锡系统。该系统投入使用后， 银漫矿业主要金属产量有望大幅增加，银、铜、锡金属可分别增产至 210 吨、 5000 吨及 7500 吨， 经营业绩将持续改善。 同时，银漫矿业资源储量丰富，按照目前的开采能力可以运行超过 30 年，公司持续经营能力得到保障。

保有矿产储量充足， 区位优势保障增储潜力。 公司收购银漫矿业和乾金达矿业后，一跃成为国内白银资源储量最大的企业， 合计超过 1 亿吨， 奠定了行业龙头地位。银漫矿业还保有锡资源储量 22.34 万吨， 是北方锡资源储量最大的企业。整体来看，公司矿产资源储量充足。此外， 公司所在的内蒙古自治区矿产资源储量居全国之首，现已查明铅金属资源储量 893 万吨、锌金属资源储量 2,270 万吨，均居全国第一位，为未来公司资源储备进一步扩张提供了条件。

盈利预测及评级： 根据公司当前股本， 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.50 元、 0.68 元、 0.74 元， 鉴于公司并购标的进入业绩兑现期，维持“买入”评级。

风险因素： 全球经济增速放缓；金属价格波动；生产成本上升；并购标的未完成利润承诺；环保、安全等意外事故。