TCL集团(000100)

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TCL 集团公告 2017 年报

公司实现营业收入 1115.77 亿元， YOY+4.79%，实现归母净利润 26.64 亿元， YOY+66.30%， EPS 0.218 元。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元（含税）。

TCL 集团公告 2018Q1 季报

公司一季度实现营业收入 256.30 亿元， YOY+1.02%，归母净利润 7.31 亿元， YOY+63.20%。

简评

产业优化提效，核心产业收入增长明显

2017 年全年，公司实现营业收入 1115.77 亿元， YOY+4.79%，其中， 2017Q4营收 293.63 亿元， YOY+2.02%， 2018Q1 营收 256.30 亿元， YOY+1.02%。2017 年，公司实现产业架构进一步精简， 基本完成部品及材料业务群的重组剥离，共剥离 24 家非核心企业， 形成了 6+3+1 的业务架构。 2018Q1，公司继续深化变革转型，优化组织及产业结构， 推动全年收入质量优化。

2017 年， 华星光电收入 304.75 亿元， YOY+17.61%， T1+T2 投产基片338.7 万片， YOY+19.9%， 面板出货全球第五； 2018Q1 受面板价格与汇率影响， 收入 64.6 亿元， YOY-1.19%， 但 T1、 T2 保持满产满销(投片+6.4%)， T3 产能稳步提升，并拓展商显等增长点，收入依然稳健。

2017 年，多媒体业务收入 353.04 亿元，YOY+23.47%，销量达到 2377.4万台， +15.9%。海外(销量+33.5%)大幅领先，北美与巴西市场翻倍；2018Q1 收入 87.5 亿元， YOY+16.5%， LCD 电视销量达到 651.6 万台，+35.6%，海外市场依然强劲(销量+58.7%)。

2017 年， 家电产业收入 158.91 亿元， YOY+31.61%。 全年差异化竞争效果明显，为集团带来稳定增量。其中，空、洗销量增 26.9%、 11.5%，冰箱受行业需求下滑影响，YOY-4.8%；2018Q1家电产业实现收入 48.6亿元， YOY+18.9%，产品销量与结构优化，均价+21.8%。

2017 年， 通讯业务继续推动业务重组， 收入 149.75 亿元，YOY-26.54%； 2018Q1，通讯组织、运营结构调整的效果开始显现，亏损大幅减少。

其他业务中， 销售及物流服务收入 223.88 亿元， YOY-0.09； 2018Q1继续调整业务结构， 并优化物流产业布局。

通力电子收入 50.72 亿元， YOY+39.43%，音频产品及智能产品业务拓展明显，智能语音音响及语音交互产品得到长足发展； 2018Q1 收入 10.8 亿元， +34.0%，收入增长保持领先

公司核心产业结构互补性强， 半导体与多媒体产业竞争态势不断优化，其他产业差异化竞争，增长稳健。整体行业需求虽有波动， 但集团收入增长确定性不断提升。 同时海外布局优势体现，在人民币升值态势下，海外收入增长领先。

全年毛利率大幅优化， 18 年 Q1 继续保持竞争优势

2017 年全年，公司毛利率为 20.64%， YOY+3.63PCT。得益于公司半导体产业的垂直整合，及亏损业务的不断收缩重组，毛利率得到显著提升。其中， 2017Q4 毛利率为 20.23%， YOY+1.48PCT， 2018Q1 毛利率为 19.57%，YOY+1.18PCT。

核心产业中， 华星光电在面板产业景气度大幅优化的背景下， 2017 年毛利率为 27.88%， +15.16PCT， 经营业绩有大幅增长，同时随着 2018 年 T1 产线大规模折旧逐步消化，盈利能力有望实现进一步优化； 多媒体产业受公司产业链垂直优势营销， 受到成本压力带来的毛利率下滑较小， 2017 年毛利率为 15.76%， -1.76PCT，同时多媒体业务加速海外市场推广，海外收入占比提升，由于海外成熟体系下，存在低毛利低费用的市场特点，未来由于区域结构调整带来的毛利变化，并不会影响多媒体业务的盈利能力；翰林汇、通力电子等产业在集团化产业集群运作优势下，毛利率分别提升 0.82PCT、 0.31PCT；家电产业及通讯产业分别在成本压力及业务重组影响下，毛利率下滑 2.47PCT、 4.80PCT。

费用率方面， 2017 年，公司销售费用率为 8.51%， -0.52PCT，管理费用率 8.46%， +0.50PCT，财务费用受到报告期内利息支出及汇兑损益增加影响，同比增 8.49 亿元。

公司一方面受益于面板产业链协同优势，业绩稳健； 另一方面，产品结构持续优化，海外收入驱动效果显著， 2017 年全年实现归母净利润 26.64 亿元， YOY+66.30%。 2018Q1， 归母净利润 7.31 亿元， YOY+63.20%。

投资建议： 我们认为公司协同化发展，平衡产业波动风险，业绩增长持续优于预期。 未来的公司核心产业中， 未来几年华星光电产线折旧有望保持较低水平，并随着各主要产线产能释放，单位成本有进一步下降可能，其与多媒体产业垂直整合， 整体盈利能力依然有所保障。且公司通讯业务亏损减少， 整体的产业优化布局下，集团相关产业依然有望保持较好盈利增长。

预计 2018-20 年 EPS 为 0.27/0.32/0.36 元，对应 PE 分别 13/11/9 倍，“买入”评级。

风险提示： 面板行业景气度下滑，竞争加剧；原材料价格不利波动