宝钢股份(600019)

事件描述

公司公布 2018 年 1 季报，报告期内实现营业收入 674.54 亿元，同比减少6.80%；实现营业成本 564.27 亿元，同比减少 9.42%；实现归属于上市公司股东净利润 50.21 亿元，同比增加 32.60%， 环比减少 33.08%。 按最新公司股本计算， 1 季度对应 EPS 为 0.23 元。

事件评论

1 季度钢铁业务经营状况符合行业整体趋势： 公司 1 季度归母净利润环比下降约 33%，降幅略大于同期板材类公司的 22%，或主要源于季节性销量下滑及辞退福利计提及其他非经营性因素，钢铁业务经营相对稳健，整体符合行业趋势。

1、公司 1 季度归母净利润 50.21 亿元，环比 4 季度下滑约 24.81 亿元，但若考察扣非后归母净利润，则 1 季度公司扣非后业绩环比仅下滑约 15.99 亿元，降幅约为 24.56%

2、公司 1 季度经营层面业绩下滑，主要源于量价两方面因素： 1） 更多受季节性因素影响，公司 1 季度销量环比下降 8.6%，对应存货增长约 56 亿元；2） 1 季度板材价格下跌过程中，公司武钢等基地虽调价跟随宝钢本部维稳，但由于产品溢价能力相对不强，其最终结算价大概率仍随行就市；

3、费用方面总体维持稳定： 管理费用环比增长 7.71 亿元，主要源于为完成全年员工增效 8%目标，公司 1 季度计提了部分员工辞退福利。不过， 受益于人民币快速升值为公司贡献汇兑收益 5.3 亿元，公司 1 季度财务费用环比下降了 3.04 亿元，且公司销售费用环比下降 3.27 亿元， 最终导致公司期间费用环比下滑 1.39 亿元，对应吨钢三项费用环比因此仅增加约 41 元；

4、 另外， 若不考虑欧冶云商脱离报表影响，公司 1 季度其他经营收益、营业外收支和所得税环比贡献业绩约 2.48 亿元。值得注意的是， 考虑到完成全年 8%员工增效目标所需计提的辞退福利绝大部分已于 1 季度计提，季节性销量回落最显著从历史来看也仅存在于 1 季度且由此带来存货显著增长，因此，可以认为公司未来经营状况有望更趋稳健。

龙头优势依然体现，等待并购整合协同效果的显现： 随着湛江与青山基地两块资产盈利的恢复， 公司中期盈利能力仍具备持续提升的能力，在行业内的比较优势将逐步凸显。

预计公司 2018、 2019 年 EPS 分别为 1.08 元和 1.23 元，维持“买入”评级。

风险提示： 1. 终端需求超预期波动。