行业动态变化： 2017 年年报和 2018 年一季报公布完毕，建材行业重点公司整理分析

2017 年年报和 2018 年一季报， 建材行业盈利水平较好

2017 年和 2018 年一季度，建材行业盈利水平较好： 水泥价格持续上涨，行业高盈利弹性延续；玻纤行业高景气度产品供不应求，需求持续增长，整体盈利水平较高且维持较快增长；玻璃原片价格虽有上涨，但成本端压力较大，整体盈利水平受压制，各企业业绩表现分化；其他建材行业中，鲁阳节能、北新建材业绩快速增长，伟星新材和东方雨虹业绩稳健增长。

水泥受环保趋严影响，特别是 4 季度京津冀地区强制施行煤改气和最高排污许可标准，行业去产能和错峰生产常态化，推动水泥价格走高，企业盈利能力持续优化。玻璃行业原片自 17 年四季度以来价格持续上涨， 但春节后库存高企， 静待需求启动。玻纤行业高景气度延续，供需格局向好， 供需紧平衡态势下， 2018 年价格仍看涨。

水泥行业淡季价格表现好，业绩高增长2017 年行业营业收入同增 37.0%，营业成本同增 29.2%，营业利润同增 135.3%，净利润同增 93.4%。年内水泥价格持续走高，需求稳定，企业盈利弹性延续， 业绩大幅提升。 2018 年一季度，营业收入同增 18.2%，营业成本同增 5.9%，营业利润同增231.9%，净利润同增 167.3%。受益于环保和行业错峰生产常态化，水泥价格淡季表现好，春节后需求回暖，企业库存低位， 华东和中南优势企业业绩表现超预期。

玻纤行业高景气度，业绩增长较快

2017 年行业营业收入同增 17.0%，营业成本同增 15.7%，营业利润同增 56.2%，净利润同增 42.5%。 2018 年一季度，营业收入同增 19.5%，营业成本同增 18.6%，营业利润同增 28.2%，净利润同增 22.3%；行业高景气度不改，业绩快速增长。 受益于需求持续增长，玻纤行业维持良好供求格局，且 2017 年 9 月以来部分产品持续提价；企业财务费用等期间费用下降， 行业整体盈利水平较好。

玻璃行业成本端压力较大，静待需求启动

2017 年行业营业收入同增 15.7%，营业成本同增 16.2%，营业利润同增 16.2%，净利润同增 9.6%；受环保政策影响，落后产能被关停供需改善，平板玻璃价格持续上涨，但由于成本端压力较大，纯碱企业开工受限引致 17 年纯碱价格大幅上涨，压制行业盈利能力。 2018 年一季度，营业收入同增 15.0%，营业成本同增 15.3%，营业利润同增 27.6%，净利润同增 21.4%； 玻璃价格维持高位， 成本压力略减， 盈利水平改善。

行业营运能力：水泥淡季信用政策收缩，玻纤存货增速显著低于营收

2018 年一季度水泥行业存货同增 32.1%，应收账款同增 13.1%，销售商品收到现金同增 22.0%，淡季行业高景气，企业话语权加强，减少赊账回收现金流， 信用政策收缩。 玻纤行业存货同增 1.5%，应收账款同增 20.4%， 销售商品收到现金同增 14.8%，存货增速显著低于营收增速。 玻璃行业存货同增 5.2%，应收账款同增 20.5%，销售商品收到现金同增 15.4%，库存水平较高， 企业销售压力加大。

推荐华东、中南区域水泥企业，华新水泥、海螺水泥、万年青； 及业绩稳健增长的新型建材标的， 中国巨石、鲁阳节能、中材科技、伟星新材、 山东药玻。

风险提示： 房地产投资与基础设施建设投资增速下滑；原材料成本上升等。