2017 年化工行业上市公司录得营业收入合计 16960 亿元，同比增长 34%；其中2017Q4 营收合计 4701 亿元，同比增长 25%。 2017 年化工行业上市公司录得归母净利润合计 926 亿元，同比增长 64%；其中 2017 年第 4 季度归母净利润合计 187 亿元，同比增长 36%。

2018Q1 化工行业上市公司营收合计 4296 亿元，同比增长 20%； 2018 年 1 季度化工行业上市公司归母净利润合计 331 亿元，同比增长 40%。我们认为：

营收和净利增速均处历史较高水平，部分子行业分化明显： 营收延续了正增长势头， 2018Q1 营收增速处于历史较高水平，但环比 2017Q4 略有下滑， 过半数子行业增速较 2017Q4 下滑； 2018Q1 大部分子行业归母净利增速为正，过半数子行业增速较 2017Q4 提升。其中， 2018Q1 归母净利增速较高的子行业有氮肥、合成革、农药、涤纶、日化、石油贸易等；

销售毛利率 2017 年度处于高点： 2017 年受到环保政策限制以及原料价格波动影响，整个基础化工行业 2017 全年销售毛利率同比减少 9%，各子行业增减不一，分化较为严重，其中磷肥、氮肥和聚氨酯等行业毛利率提升较高；同时化工行业的净资产收益率显著增加；

龙头扩产带动行业负债率环比微幅上涨： 在经过多年供给侧改革后，化工行业的供需情况得到了明显了好转。各子行业普遍淘汰了规模小、设备落后、污染严重的企业，上市公司则趁此机会加大投资，提升自身实力，扩大市场份额，强者恒强。 同时表明化工行业仍处于去产能阶段，行业盈利扩产行为仍然理性；

现金流净额处于较高水平： 通过比较现金流净额和净利润以及在建工程和固定资产等指标，能够发现行业的成长性依旧存在。

2017年全年和 2018年 1季度化工品整体价格在环保高压下延续改善态势，板块上市公司收入及盈利能力无论是同比还是环比均明显好转。虽然以黑色、有色为代表的上游原材料价格上涨明显，但作为中游行业，绝大部分化工产品价格顺利传导，化工板块的毛利率水平处于高点，整个化工板块的 ROE 也维持了此前的良好水平。继续维持评级“看好”。

风险提示： 原油价格大幅波动；国内环保政策执行力度不及预期；市场系统性风险。