上周基本金属价格回落，锡铜供应趋紧。 上周 LME 铅、铜、锡、锌、镍、铝涨幅依次为 0.36%、 -1.09%、 -2.44%、 -3.05、 -3.10%、 -6.6%、 -10.59%。随着俄铝被制裁事件逐步缓和，伦沪铝逐渐回吐此前涨幅，但氧化铝仍较为坚挺。我们认为俄铝事件加大了短期铝价波动，但不改国内铝市基本面否极泰来的中长期趋势，权益资产具备一定底部价值。上周全球铜矿供给端再生变数， 嘉能可旗下 Lomas Bayas 铜矿、 必和必拓旗下 Escondida 铜矿罢工预期又起， 自由港旗下 Grasberg 铜矿生产可能受到印尼环保政策影响，铜矿供给将延续偏紧格局。上周公布的 3 月锡矿砂及精矿进口量为 8004 吨，同比减 60%，主要是缅甸矿产量下降，缅甸进口量下降 60%所致。考虑到缅甸对全球锡精矿供给边际影响大，随着缅甸矿产量和品位下滑，全球锡供需将进一步收紧。

上周美债走强， 贵金属价格回落，继续看好黄金配置价值。 上周 10 年期美债收益率突破 3%，贵金属承压，Comex 黄金下跌 1.09%，Comex 白银下跌 3.68%，短期看，美国财长努钦近期表示将赴京谈判，贸易战引发的避险情绪也得到一定缓和，且美债连创新高，美联储加息预期提升，对金价构成压制。但中长期看， 2013-2015 年的加息预期已经使得黄金利空出尽，接下来加息只是对再通胀的确认，实际利率将受到系统性压制，黄金向下风险仍较为有限。在中美修昔底德陷阱和美元霸权主义之间中长期矛盾的作用下，后续各类地缘政治风险事件发生概率将系统性上升，美元货币体系也备受考验，黄金作为对人类信用体系的对冲，仍具有较好的配置价值。

上周， MB 钴价继续上涨，钴盐价格小幅下跌，钴板块前期利空已逐渐消化，配置吸引力逐步上升。 4 月 25 日 MB 低等级钴报价 43.7(＋0.15)-44.45(0)美元/磅， 4 月 27 日 MB 报价不变，硫酸钴和氯化钴价格出现小幅下跌。站在目前时点，我们认为钴板块龙头标的的配置吸引力正逐步上升，一是伴随着硫酸钴等细分品种价格小幅调整， 前期钴板块大幅回调， 龙头标的 2018年 PE 已被显著挤压至 18x 以下。二是新能源车产销量有望持续强劲，缓冲期过后高端爆款车型有望持续涌现，我们预计将带动新的一波钴产业链的强劲补库，钴价在短暂调整过后有望进一步创出新高，钴板块重估有望到来。

继续看好钴金银，关注锡铜铝。 钴板块关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业、合纵科技、道氏技术等； 贵金属重点关注银泰资源、山东黄金、赤峰黄金，紫金矿业，中金黄金、兴业矿业、金贵银业等。锂：天齐锂业、赣锋锂业、盐湖股份、藏格控股。再通胀进程中仍持续看好基本金属的重估，建议关注铜：紫金矿业、江西铜业、云南铜业以及锡相关标的。

风险提示： 1）美联储加息进程超预期； 2）全球宏观经济回暖低于预期。 3）新能源车需求低于预期； 4）高镍三元材料占比提升超预期。