汇川技术(300124)

财报关键数据

2017 年， 公司营业收入同比增长 30.5%至 47.77 亿元，归属股东净利润同比增长 13.8%至 10.60 亿元，实现当前股本下 EPS 0.64 元； 2018年一季度， 营业收入同比增长 24.7%至 9.75 亿元，归属股东净利润同比增长 13.9%至 1.965 亿元，实现 EPS 0.12 元。业绩符合预期。

投资要点

各分项业务发展快慢不一

2017 年， 发展较快的业务主要有： 1）受益管控行业复苏、销售策略得当，通用自动化业务（通用变频器、通用伺服、 PLC、 HMI 等）收入同比增长 78%；2）工业机器人、南京汇川（工业视觉）、上海莱恩（高精密丝杠）合计实现收入 0.83 亿元，同比增长 1.84 倍。发展低预期的业务有：新能源汽车业务实现收入 9.14 亿元，同比增长 8%；轨道交通业务实现收入 1 亿元，同比下滑 56%。

一季度订单同比增长近 5 成，轨道交通业务频频报喜

2018 年一季度，公司新签订单 14.02 亿元，同比增长 49.6%； 智能装备与机器人业务、新能源与轨道交通业务分别新签订单 11.58 亿元、 2.44 亿元，同比增长 29.7%、 4.5 倍。 主营轨道交通牵引控制的子公司经纬轨道，于一季度签署《宁波市轨道交通 4 号线及 2 号线二期工程车辆牵引系统采购Ⅱ标段合同》（金额 1.23 亿元），中标贵阳轨道交通 2 号线一期工程及二期工程车辆牵引系统采购项目（金额 2.55 亿元），至此，经纬轨道董事长、主要创办人马建锋已完成订单承诺。 此外，经纬轨道在苏州市轨道交通 5 号线工程车辆牵引系统采购项目中成为排名第一的中标候选人单位，预中标金额 4.20 亿元。如上述项目推进顺利，我们预计，轨道交通业务将成为公司 2018 年重要的业绩增长点。

维持“增持”评级

我们预计， 2018~2020 年公司将实现 EPS 0.76 元、 0.93 元、 1.06 元，对应43.5 倍、 35.5 倍、 30.9 倍 P/E。

风险提示

工控行业回暖进度或不达预期； 行业估值中枢或现波动； 新能源汽车和轨道交通牵引系统等较新业务推广进度或不达预期。