新纶科技(002341)

事件：

公司发布公告，全资子公司新纶复合材料科技（常州）有限公司与孚能科技（赣州）有限公司签订了《战略合作与采购框架协议》。根据该协议，自2018年5月至2020年12月，孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品，铝塑膜需求计划为累计1900万平方米。

评论：

1、与孚能科技签署的协议将给业绩带来重大增量。

根据全资子公司新纶复材与孚能科技签订的《战略合作与采购框架协议》，自2018年5月至2020年12月，孚能科技向新纶复材采购锂离子电池用铝塑膜产品，铝塑膜需求计划为累计1900万平方米，预计将贡献总销售收入不低于5亿元，将会对公司18~20年的营收和利润产生积极影响。新纶复材的铝塑膜产品将占孚能科技铝塑膜采购量的90%以上。

2、铝塑膜产能迅速释放，公司有望成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。

公司于16年8月1日收购了日本凸版印刷的“锂电池软包铝塑膜项目”，包括月产能200万平方米的锂电池铝塑膜软包工厂，同时，公司又于16年底在常州规划了两套产能为300万平米/月的锂电池铝塑膜生产线，第一套于18年6月末转入试生产，第二套预计于19年二季度试产。届时，公司将成为全国最大的锂电池铝塑膜生产商，预计满产后营收不低于20亿元。随着公司与多氟多新能源、捷威动力、孚能科技在铝塑膜的采购和供应上开展合作，将推动公司产能的迅速释放，并推动公司成为国内最大的动力锂电池铝塑膜供应商。

3、各类新材料逐步放量，公司业绩快速成长。

17年上半年开始，公司向新材料的转型开始显现成效，由于公司布局的都是技术壁垒高、在国内几乎没有竞争对手的新材料，所以布局的产能在释放后，都能较快的实现进口替代，并贡献大量的业绩增量。目前常州一期功能性膜产品随着对下游核心客户的把握，有望继续放量；二期铝塑膜产能的建设和客户的开发开展顺利；三期TAC膜产能的投建也在按计划推进；此外，千洪电子已完成并表，将给业绩带来重大增量。所以公司目前已进入了业绩的快速释放期。

给予“审慎推荐-A”投资评级。公司布局的各类新材料产能将逐步投放，业绩进入快速释放期，而且布局的都是壁垒很高的产品，能享受一定的估值溢价，预计公司未来将成为为国内新材料行业的龙头企业。我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.82亿、7.46亿和9.62亿，PE分别为33倍、21倍和16倍，继续给予“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：项目投建不及预期的风险，新客户开发较慢的风险。