中大力德(002896)

伯朗特机器人销量迎来快速增长，公司有望供应大部分 RV 减速器部件。伯朗特是一家主营机械手（直角坐标机器人）和工业机器人的新三板挂牌企业，2017 年机器人销量 351 台，同比增长 137%。2018 年 4 月伯朗特公告拟公开募集资金 11 亿元，用于“40 万台六自由度工业机器人的市场化和产业化推进” 项目，预计 2018 年机器人销量将达 5000 台，到 2020 年为 7 万台，机器人销量进入快速增长期。公司与伯朗特具有长期合作关系，此前已为伯朗特提供机械手的行星减速器产品， 此次签订 3 万台 RV 减速器订单将进一步夯实双方合作基础，预计后续将为伯朗特机器人提供大部分减速器产品。

机器人减速器市场空间大， 国产化已到 “临界点” ，公司将充分受益。我们预计 2020 年国内机器人销量将达 23 万台，对应减速器需求量约 1 15 万台，市场规模约 42 亿元。此次伯朗特采购的 3 万台 RV 减速器订单并非孤立事件，2017 年以来国内规模化采购订单的涌现表明国产精密减速器的技术进步，而与之对应的是相关供应商的产能建设紧锣密鼓，我们预判精密减速器国产化进程已经达到“临界点”。公司主营业务一直围绕减速电机、减速器展开，从减速电机到传动型减速器，再到精密控制型减速器，产品不断升级，技术积累深厚，有望在国产化进程中占据较大的市场份额。

上调评级至“买入” 。由于此次订单执行进度的不确定性，暂不调整公司盈利预测，预计公司 2018-2020 年归母净利润为 0.85、1.26、2.04 亿元，对应 EPS 分别为 1.06、1.58、2.55 元/股，按最新收盘价计算，对应 PE 分别为 41、28、17 倍。公司 PE 估值低于行业均值， 同时考虑到 RV 减速器国产化进程已到临界点，公司签订 3 万台RV 减速器意味着在该领域取得突破，后续有望持续放量，业绩弹性较大，故上调至“买入”评级。

风险提示： 制造业投资增速不及预期； 公司 RV 减速器产能建设不及预期；RV 减速器购销合同执行进度不及预期；RV 减速器未来需求增长的不确定性。