中国动力(600482)

中国动力发布 2017 年年报，实现营业收入 231.47 亿元，同比增长 3.77%；归母净利润 12.02 亿元，同比增长 11.97%； 基本每股收益 0.68 元，同比增长 11.97%。公司产品整体毛利率 17.22%， 较上年度提高了 0.26%。公司发布 2018 年一季报，实现营业收入 50.6 亿元，同比下降 4.89%；归母净利润 2.07 亿元，同比下降 8.89%；经营性净现金流量 1931 万元，同比增长105%。公司以动力系统为主营业务，背靠中船重工集团， 技术优势和平台优势明显， 是集团动力系统整合的平台，近几年来持续有技术和资产注入。燃气轮机、 全电动力和海洋核动力业务将成为公司业绩增长的主要来源。我们看好公司长期发展， 维持买入评级。

支撑评级的要点

燃气轮机和全电动力将成为海军主要动力，公司优势明显。 我国海军驱逐舰逐步采用燃气轮器作为动力系统，按照世界军事发展趋势， 护卫舰也有望采用燃气轮机和全电动力作为动力系统， 军用燃气轮机市场广阔，且会迎来快速增长。 中国动力是我国军舰用燃气轮机的主要制造商，同时还是西气东输二期工程中燃气轮机的主承包商，我们认为公司燃气轮机和全电动力业务持续高增长。

柴油低速机业务完成整合， 国内市占率达到 40~45%。 2017 年中国动力完成了柴油低速机业务的整合， 低速机业务由子公司中国船柴负责， 市占率进一步提升， 业务整合后的中国船柴同时具备 MAN、 WinGD、 J-ENG三大专利授权。 我们看好战略整合后将带来效益的逐步提升。

海洋核动力业务有望在 2019 年爆发。 根据中国重工集团的规划， 海洋核动力平台市场空间有望超过千亿，公司二回路占据整个平台 15%的收入，预计市场空间超过 150 亿， 根据中国能源报的报道， 海阳核动力平台有望在 2019 年建成运行。

评级面临的主要风险

技术验证和批产不达预期。

估值

我们预计公司 2018、 19 年净利润分别为 13.47 亿、 20.03 亿，目前对应 2018年倍动态市盈率 31.3 倍。