航天发展(000547)

业绩大幅增长进入上升轨道， 高研发引领核心技术

公司发布 2018年一季报，公司实现营收 5.18 亿元，较上期大幅增长 24.24%，归母净利润 7978.8 万元，同比大幅增长 28.67%， 存货与去年同期相比基本持平， 管理费用与同期相比上升 70.19%， 主要是研发费用大量投入， 未来公司会持续高研发引领核心技术。

收购网络信息安全细分龙头，大力布局信息安全新战略

公司为布局网络信息安全拟收购该领域三家拥有核心技术细分龙头。 拟发行股份收购: 锐安科技 46%股权、壹进制 100%股权和航天开元 100%股权。锐安科技从事信息安全、政府和企业大数据服务业务; 壹进制主营业务为用户数据保护和业务连续性管理类软件开发; 航天开元主营业务是提供具有自主知识产权的电子政务行业应用软硬件产品及解决方案。 三家公司属于高新技术企业，拥有核心技术以及多项发明专利，优势互补。 公司同时发股募集配套资金 8 亿元， 航天科工集团认购金额不少于 3 亿， 用于标的公司面向云计算和大数据的自主可信备份容灾系统项目和面向信息安全的运营云服务平台建设项目。网络信息安全将持续成为公司投入的重点版块，成为国防信息安全新航标。

电子蓝军业务龙头， 国防信息化领军企业

公司是电子蓝军业务龙头，同时大力发展通信指挥、电磁安防和仿真应用打造成为国防信息化标杆。 电子蓝军方面， 公司圆满完成军品科研生产任务，成功收购江苏大洋，推动蓝军装备平台化发展，核心竞争力大幅提升。

混合所有制旗帜，集团资产有望注入

公司作为中国航天科工集团直接控股公司， 依靠航天科工特有央企战略地位和航天品科工旗下优质军品业务。

投资建议：

因为公司作为电子蓝军业务龙头，业绩已大幅改善，国防信息安全领域将持续发力，持续加强相关应用研发和成果推广，未来业绩已经进入高增长轨道，军品订单将持续放量， 所以我们将 18-20 年收入从 29.1/34.9/44.5亿上调至 30.1/38.2/47.8 亿， 净利润从 3.4/4.4/4.7 亿调至 3.5/4.4/4.9 亿，对应 PE 为： 44/34/31 倍； 考虑公司拟进行收购，根据收购公司承诺 18-20年承诺业绩总和分别为 1.2/1.5/1.7 亿， 假设收购后全年并表我们估计公司备考净利润分别为 4.7/5.6/6.7 亿, 备考 PE 分别为 36 倍、 28 倍、 25 倍。公司是电子蓝军业务龙头， 同时背靠航天科工集团，是国防信息化领军企业，未来业绩有望持续改善，所以维持买入评级。

风险提示： 军品订单不及预期， 收购标的业绩未完成