星宇股份(601799)

独到见解：

汽车大灯 LED 化和智能化趋势逐渐增强，带动车灯单车价值量提高。星宇股份作为内资车灯龙头，有望在挤占合资车灯品牌市场份额的同时充分享受此行业红利，迎来量价齐升。 同时结合公司在手项目的数量及质量考量，业绩中短期驱动力强。长期看，车灯行业因其寡头垄断的竞争格局走出了多家大规模上市公司，公司具备成为全球车灯寡头的潜力，市值成长空间巨大。

1.量增：国产替代加速，公司市占率有望稳步上升

公司作为内资车灯龙头企业， 在响应速度、成本管控方面比合资车灯企业更具优势，同时在研发实力、客户资源等方面与其他内资车灯企业拉开了较大差距。 参照全球车灯市场的竞争格局，我国车灯市场集中度仍有进一步提升空间。我们认为公司已经具备挤占合资车灯企业市场份额的实力，有望成为国产零部件替代浪潮的最大受益者之一。

2.价升： 大灯 LED 化及智能化带动单车价值量提升

由于技术进步和成本下降， 性能更具优势的 LED 大灯渗透率有望快速提高。同时，智能汽车及车联网被上升到国家战略高度， ADB 大灯的搭载率也有望提高。随着 LED 化和智能化的不断深入，车灯的单车价值量有望持续提升。公司相应的产品和技术储备充分，有望充分享受行业红利。

3.短期业绩驱动力强，长期市值成长空间大

公司在手高质量项目数量充足，主要客户一汽大众迎来新车周期， 中短期内业绩驱动力非常强。而从长期看，公司具备成长为全球车灯寡头的潜力，参照同类型企业小糸、海拉的市值规模，公司市值仍有很大成长空间。

4.投资建议：

公司业绩有望充分受益于：（ 1）量增：市占提升、产能扩张；（ 2）价升：前后灯占比提高、 LED 项目放量。 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为2.23/2.86/3.61 元，对应 PE 分别为 24/19/15 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

5.风险提示：

新项目获取不及预期、 配套车型销量不及预期、产品结构升级不及预期。