长亮科技(300348)

银行核心系统市场龙头， 行业高景气度有望持续。 根据 IDC 预测，2021 年中国银行业 IT 解决方案市场的整体规模将达到 737 亿元，年均复合增长率为 22%，而核心系统又是银行 IT 解决方案最大的子板块，行业景气度高。 外围系统业务拓展层出不穷，并且补丁维护数量层次繁杂， 一定程度上会影响核心系统的稳定性， 导致银行核心系统寿命多在 5-10 年左右。 从下游需求来看，过去两三年间，更换或新建核心系统的银行就有四五十家之多，而且未来几年仍会看到存量客户升级、换新需求的浪潮。 公司作为目前国内银行核心系统的绝对龙头， 在近年来核心系统市场集中度不断提高的背景下，公司自主研发的 JAVA 核心产品领先竞争对手一代，已占据 50%左右的市场份额，先后树立了平安银行、南京银行等标杆项目。 公司下游客户中， 80%是城商行与农商行。 近年来，农商行的数量增长迅速， 16 年底已达 1114 家，公司潜在的客户资源丰富。与此同时， 在利率市场化和互联网金融的冲击下， 银行有着拓展外围系统的需求旺盛，利好公司相关业务的开展。

海外业务拐点已至， 东南亚市场突破明显。 公司从 15 年开始推进国际化战略， 2017 年海外营收同比增长近一倍， 目前业务进展良好。在海外市场，面对老牌国际核心大厂，公司产品价高质优，竞争力显著。同时，与印尼本土企业共同设立合资公司，抢占东南亚市场。 18 年公司海外业务有望迎来拐点，扭亏为盈。

牵手腾讯， 开拓金融云新时代。 面对中小银行在互联网金融浪潮中存在的获客难、投入大、运营贵等难题，公司与腾讯共同合作的银户通项目， 利用微信和 QQ 导流，能解决金融机构低频业务互联网化问题， 并有效控制成本，未来还将在金融创新上有所突破。 并在此基础上，向中小银行收取费用，实现双方的共赢。

投资建议： 公司作为银行核心系统市场的绝对龙头，我们看好公司未来发展。 我们预计，公司 2018-2020 年 EPS 为 0.51/0.80/1.05元，对应动态市盈率分别为 43/28/21 倍，给予“推荐”评级。

风险提示： 行业竞争加剧；和腾讯合作不及预期