盈利水平： 2017 年盈利水平创新高，2018Q1 扣非净利环比降 15%。2017年钢铁板块合计归母净利润同比增长 526%， 创历史最高水平，板块平均ROE 为 13.3%。 2018Q1 板块合计归母净利润环比下降 26.2%， 扣非归母净利润环比下降 15.5%，但同比均有显著增长。 2017 年板块有 14 家公司拟分红，合计 220 亿元占板块总归母净利润 30%。钢铁板块期间费用率持续下降； 2017 年折旧同比增加 12 亿元。 2018Q1 板块所得税率为 16%， 仍显著低于正常水平， 后期可能会上升影响净利率。

生产经营： 2018 年目标钢产量同比增 5.3%再攀新高，供给弹性不容忽视。 2017 年 25 家上市钢企合计粗钢产量 26913 万吨，同比增长 4.5%，占全国粗钢产量的 32.3%； 2018 年上市钢企合计目标粗钢产量为 28336万吨，同比增长 5.3%，这意味着 2018 年钢铁产量弹性不容忽视。 此外铁钢比的持续下降说明废钢使用量在提升。

资产负债：上市钢企资产负债率已降至 61%， PB 为 1.32 倍。 2017 年钢铁板块资产负债率下降了 5 个百分点至 62%， 2018Q1 再降 1 个百分点至 61%。 这表明钢铁行业盈利改善， 之于供给侧改革重要目标之一——行业降杠杆意义显著。 以 2018Q1 期末净资产计算，目前钢铁板块的市净率 PB 为 1.32 倍。

现金流： 2017 年 FCF 显著改善，存货和应收账款高企挤占 Q1 现金流。2017 年板块合计自由现金流（ FCF）为 419 亿元，同比增长 214%， 盈利提升使企业现金状况改善。 2018Q1 板块经营净现金流 1342 亿元， 同比下降 32%，环比下降 89%； 这主要是因为钢铁板块 2018Q1 期末存货环比增加 154 亿元、 期末应收账款及票据环比增加 157 亿元，占用了较多资金。

板块投资建议：供给弹性致 2018 年震荡行情， 4 月基本面向好关注波段性反弹机会。 2018 年供给端的弹性显现，或将使板块呈现震荡格局。短期来看， 2018 年 4 月需求集中释放，库存加速去化，有望对上市钢企Q2 销售构成支撑；模拟利润回升则有望支撑上市钢企 Q2 净利润水平。钢铁板块当前 PE 及 PB 估值水平仍较低，在行业基本面仍继续向好的背景下，预计短期内钢铁板块投资机会总体上大于风险， 个股方面建议关注宝钢股份、方大特钢、华菱钢铁。

风险提示： （ 1）钢价波动风险。（ 2）公司经营不善风险。（ 3）大盘波动风险。