18Q1 我国汽车销量为 718 万辆，同比增加 2.6%，营业收入 6397 亿元，同比增加14.2%。

行业净利润为 305 亿元，同比仅增加 0.8%。

乘用车： 收入增长快于销量， 然而盈利端承压

18Q1 乘用车销量 610 万辆，同比增长 2.6%， 收入 3635 亿元，同比增加 18.8%，然而净利润 172 亿元，同比下滑 3.1%。收入增速超过行业主要因单车价格上升，且市场集中度提升。 但乘用车市场竞争愈加激烈， 单车盈利能力下降，市场进入洗牌整合阶段。

商用车： 一季度重卡销量超预期

18Q1 商用车销量 108 万辆，同比增长 2.7%。重型货车销售 31.5 万辆，同比增长 10.8%。18Q1 商用车营业收入 342 亿元，同比增加 4.5%，净利润 9.23 亿元，同比下滑 30.8%。虽然 2017 年重卡销量创下历史新高，但是重卡保有量相对运力需求而言尚未过剩，在基建、地产投资未出现大幅波动的情况下，重卡保有量仍具有一定的上升空间（新增需求）；同时，国家对环保的重视程度提到新高度，各地纷纷打响“蓝天保卫战”的情况下，基数庞大的国三重卡淘汰更新加速，带来年均报废量（更新需求）上移。我们预计近几年重卡销量将进入更新需求为主、新增需求为辅的阶段，整体看 2018 年重卡销量或将达 95-100 万

新能源汽车：销量高速增长

1-3 月，新能源汽车产销 15 万辆和 14.3 万辆，同比增长 156.9%和 154.3%。乘用车方面，根据乘联会数据， 一季度累计销量达到 11.65 万台，同比增长 113%。本次北京车展从各大企业的新车型指标来看，产品品质进一步加强，续航里程明显提升的同时高端车型价格区间不断下移，我们对全年的新能源汽车销量保持乐观。

零部件：下游压力向上传导， 零部件现金流趋紧

18Q1 零部件收入为 1724 亿元，同比增加 11.7%。 净利润 102 亿元，同比增加 6.7%。零部件板块利润增长主要来自商用车发动机，乘用车零部件盈利出现下滑，与下游压力向上传导有关。此外，从资金周转情况来看，因为乘用车 18Q1 的库存情况较为健康，所以整车环节资金周转加快，但零部件的应收应付周期拉长，经营活动现金流转负。

投资建议：

汽车经历两年的向上周期之后增长放缓，下游供给压力增大，行业进入洗牌整合阶段。洗尽铅华， 优质的公司有望穿越周期， 脱颖而出。 整车板块推荐上汽集团、广汽集团，建议关注吉利汽车，商用车继续推荐推荐潍柴动力、中国重汽。 新能源整车板块推荐宇通客车，零部件推荐受益于智能化的星宇股份、德赛西威。

风险提示：

经济下行，汽车销量不达预期，新能源汽车政策调整