事件：

生态环境部今日启动 2018 年城市黑臭水体整治环境保护专项行动，分 10 个组对广东、广西、海南等 8 个省 20 个城市开展督查工作。具体流程：5 月-6月，督查组将分三批对全国 36 个重点城市和部分地级城市开展现场督查；现场督查工作结束后 15 个工作日内形成城市黑臭水体整治情况统计表和问题清单，实行“拉条挂账，逐个销号”式管理；9 月-10 月，对问题整改情况进行巡查，提出约谈建议；10 月-12 月，对问题严重的城市人民政府进行约谈，对约谈后整改不力的城市，开展环境保护专项督察。

点评：

1. 涉水攻坚战打响当头炮，环保热度再升级。2018 年 4 月，中央财经委员会第一次会议明确提出，未来三年要打赢蓝天保卫战、打好柴油货车污染治理、城市黑臭水体治理、渤海综合治理、长江保护修复、水源地保护、农业农村污染治理等七大攻坚战。其中，后五项属于涉“水”攻坚战。黑臭水治理督查率先启动，后续长江流域、渤海流域将陆续启动，有望在全国范围内提升环保热度。

2. PPP 项目提质，政策驱动加速落地。PPP 清库完毕，提质增效有助于更多优质项目流向优势企业。据我们统计， 环保板块重点 PPP 上市公司 ROE 均实现增长。 2017 年环保板块占款能力由 8%提升至 12%， 2018Q1 环保板块占款能力由-3.6%提升至 28%。目前，示范项目开工率 46.7%，管理库项目开工率41.4%。专项行动中，督查按照“督查、交办、巡查、约谈、专项督察五步法”开展，推动地方进一步加快治理步伐，环保 PPP 项目将加速落地，相关公司业绩有望超预期。

3. 估值修复已启动，后续催化不断。前期利率处于高位，以及严格的金融监管，致使环保板块估值及基金配置跌至低位。由于一季度业绩亮眼，加上市场对利率下行及资金流动性增强的预期提高，目前环保板块已走出一波估值修复行情。市场热度不断提升，加上环保大会召开的预期，环保板块迎来低点催化，行情有望持续。

4. 环保投资“共生性”背离，新周期环保王者归来。“十八大”后，环保投资增速逐渐发生“共生性”背离，环保行业固定资产投资异军突起。节能环保支出从 2007 年纳入财政支出科目以来，实现较快增长。2017 年较 2016 年增长 19.7%，达到 5672 亿元，有效的支撑了各类政府负责的环保支出。结合当前时点，我们认为政策落地催化环保板块估值持续修复， 督查趋严促使项目加速落地，环保板块王者归来。

投资建议：

维持环保行业“买入”评级。

关注水环境治理类： 碧水源、启迪桑德、 博世科、国祯环保、 北控水务（H） 、；园林及绿化类：东方园林、岳阳林纸。

风险分析：

环保政策执行力度低于预期的风险，PPP 的政策、订单进度、财务状况风险等。