我们详细回顾了医药生物行业各子行业及重点个股2018年一季报的业绩情况。医药板块在经历前几年增速低谷后，18QI增速回升明显。18QI优秀白马、疫苗、CRO、连锁药店等细分板块表现尤为突出。我们判断近年行业负面政策影响已经见底，而鼓励创新药械、医药分家、医保谈判等政策推进叠加医药行业内在需求增长，使行业回归良性增长轨道。重点推荐：优质龙头通化东宝、华东医药、乐普医疗、片仔癀；零售药店板块；低估个股中新药业、蓝帆医疗、柳州医药。

医药板块18Q1利润增速回升明显。2017年度医药板块整体收入增速16.79%，同比下降0.71个百分点；扣非净利增速14.70%，同比下降6.87个百分点。2018Q1整体收入增速22.88%，同比提升5.86个百分点；扣非净利增速31 .24%，同比提高11.02个百分点，环比提高17.54个百分点。18Q1板块明显提速，我们判断原因：1、控量降价等前期行业负面政策影响减弱，三医联动改革过程中对创新药械、医药分家、医保谈判等政策推进叠加医药行业内在需求增长，使行业回归良性增长轨道。2、1801突发性流感助推行业增长。

药品和器械板块分化明显，医疗服务延续高速增长，商业继续调整但连锁药店表现优秀。

化药：化药制剂17年和18QI收入增速11.85%和24.71%，扣非净利增速5.18%和16.30%，我们判断主要是17年下半年医保控费的压力较大，叠加两票制与公立医院药品零加成实施，对药品销售产生较大影响。18Q1增速有所反弹，基本恢复到17Q1水平。化药原料药收入增长18.35%和32.96%，扣非净利增速24.4g%和149.53%，我们认为18Q1净利增速提升说明从去年开始的环保监管升级所带来的原料药涨价效应已全面体现在公司业绩上。

中药：17年和18Q1收入增速14.81%和22.45%，扣非净利增速16.95%和25.81%，我们判断品牌OTC产品提价及企业强化渠道管理对业绩带来正贡献。

生物制品：17年和18Q1收入增速21 .07%和33.79%，扣非净利增速18.46%和28.80%，疫苗板块和龙头个股对板块拉动效应明显。疫苗板块在16Q3受山东疫苗事件冲击造成低基数，叠加近两个季度多个重磅疫苗产品上市放量，以及流感疫情爆发，疫苗类企业业绩普遍呈现爆发式增长。胰岛素和生长激素等生物制品表现依旧强势，龙头个股通化东宝、长春高新均维持稳定高速增长。血制品板块仍处于短期低谷。

医疗器械：17年和18Q1收入增速29.38%和24.33%，扣非净利增速6.13%和1 9.73%。板块内部分化明显，乐普医疗、欧普康视、健帆生物、开立医疗等各自领域龙头企业表现良好。

医药商业：17年和18Q1收入增速16.58%和18.34%，扣非净利增速17.16%和1 1 .28%，同比均有所下降，预计与两票制影响调拨业务有关。我们持续推荐的药店板块17年和18Q1收入增速24.77%和27.06%，扣非净利增速24.27%和28.78%，保持较高增长速度；利润端增速呈现加速增长的趋势。行业集中度提升及药店终端影响力加强逐渐在报表端有所体现。

医疗服务：17年和18Q1收入增速41 .17%和39.26%，扣非净利润增速21 .67%和32.26%，收入和利润端均处于加速增长，医疗服务板块长期享受政策红利，以爱尔眼科、通策医疗、美年健康为代表的企业内生或外延发力，带动业绩保持高速增长。

各领域龙头个股表现稳健，板块不乏高成长个股。从扣非净利增速看我们重点覆盖的公司中：药品：恒瑞医药（17A 20%、18Q112%，后同）、华东医药(23%、23%)、通化东宝(34%、28%)、长春高新(38%、27%)、丽珠集团( 20%、20%)；片仔癀( 48%、44%)。器械：乐普医疗(2g%、30%)、药店：益丰药房(42%、40%)、老百姓(21%、14%)、一心堂(15%、37%)；医疗服务：爱尔眼科( 42%、38%)。

重点推荐：优质龙头通化东宝、华东医药、乐普医疗、片仔癀；零售药店板块；低估个股中新药业、蓝帆医疗、柳州医药。

风险提示：产品降价风险，政策过度收紧风险